Når man prøver å finne ut hvilken verdsettelsesmetode som skal brukes til å verdsette et aksje for første gang, vil de fleste investorer raskt oppdage det overveldende antallet verdsettelsesteknikker som er tilgjengelige for dem i dag. Det er enkle å bruke dem, som for eksempel sammenlignbare metoden, og det er de mer involverte metodene, som for eksempel den diskonterte kontantstrømsmodellen. Hvilken skal du bruke? Dessverre er det ingen metode som passer best for enhver situasjon. Hver lager er forskjellig, og hver bransje har unike egenskaper som kan kreve varierende verdsettelsesmetoder. Den gode nyheten er at denne artikkelen vil forklare de generelle tilfellene av når man skal bruke de fleste verdsettelsesmetodene.

To kategorier av verdsettelsesmodeller

Verdsettelsesmetoder faller vanligvis inn i to hovedkategorier: Absolutt og relative verdsettelsesmodeller. Absolutt verdsettelsesmodeller forsøker å finne den inneboende eller "sanne" verdien av en investering basert bare på grunnleggende. Å se på grunnleggende betyr at du bare vil fokusere på slike ting som utbytte, kontantstrøm og veksttakst for et enkelt selskap, og ikke bekymre deg for andre selskaper. Verdivurdering modeller som faller inn i denne kategorien inkluderer utbytte rabatt modell, diskontert kontantstrøm modell, gjenværende inntekt modeller og eiendomsbaserte modeller.

I motsetning til absolutt verdsettelsesmodeller fungerer relative verdsettelsesmodeller ved å sammenligne det aktuelle selskapet med andre lignende selskaper. Disse metodene involverer generelt beregning av multipler eller forhold, for eksempel pris-til-inntjeningsflertallet, og sammenligning av dem med multiplene til andre sammenlignbare firmaer. For eksempel, hvis P / E av firmaet du prøver å verdsette, er lavere enn P / E-flertallet av et tilsvarende firma, kan selskapet si at det er relativt undervurdert. Vanligvis er denne typen verdsettelse mye enklere og raskere å gjøre enn de absolutte verdsettelsesmetodene, og derfor begynner mange investorer og analytikere å analysere denne metoden. (For mer, se De 4 grunnleggende elementene i aksjeverdien.)

La oss ta en titt på noen av de mer populære verdsettelsesmetodene som er tilgjengelige for investorer, og se når det er hensiktsmessig å bruke hver modell.

Utbytte rabattmodell (DDM)

Utbyttemodellen (DDM) er en av de mest grunnleggende av de absolutte verdsettelsesmodellene. Utbyttemodellen beregner "sant" verdi av et firma basert på utbytte selskapet betaler sine aksjonærer. Begrunnelsen for å bruke utbytte til å verdsette et selskap er at utbytte representerer de faktiske kontantstrømmene som går til aksjonæren, og verdsettelse av nåverdien av disse kontantstrømmene bør gi deg en verdi for hvor mye aksjene skal være verdt. Så det første du bør sjekke om du vil bruke denne metoden, er at selskapet faktisk betaler et utbytte.

For det andre er det ikke nok for selskapet å bare betale utbytte; Utbyttet skal også være stabilt og forutsigbart. De selskapene som betaler stabile og forutsigbare utbytte, er typisk modne blue chip selskaper i modne og velutviklede næringer. Disse selskapene er ofte best egnet for denne typen verdsettelsesmetode. Se for eksempel på utbyttet og inntektene til firmaet XYZ under og se om du tror DDM-modellen ville være aktuell for dette selskapet:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Utbytte per andel	$ 0. 50	$ 0. 53	$ 0. 55	$ 0. 58	$ 0. 61	$ 0. 64
Resultat per andel	$ 4. 00	4 $. 20	$ 4. 41	4 $. 63	$ 4. 86	$ 5. 11

I dette eksemplet vokser inntjeningen per aksje i gjennomsnitt med 5%, og utbyttene vokser også i samme takt. Dette betyr at selskapets utbytte er i tråd med inntektsutviklingen, noe som vil gjøre det enkelt å forutsi for fremtidige perioder. I tillegg bør du sjekke utbetalingsforholdet for å sikre at forholdet er konsistent. I dette tilfellet er forholdet 0. 125 for alle seks år som er bra, og gjør dette selskapet til en ideell kandidat for utbyttemodellen. (For mer om DDM, se Grav inn i utbyttemodellen . )

Diskontert kontantstrømsmodell (DCF)

Hva om selskapet ikke betaler et utbytte eller utbyttemønsteret er uregelmessig? I så fall fortsett å sjekke om selskapet passer til kriteriene for å bruke diskontert kontantstrømsmodell. I stedet for å se på utbytte bruker DCF-modellen et firmas diskonterte fremtidige kontantstrømmer til å verdsette virksomheten. Den store fordelen med denne tilnærmingen er at den kan brukes med et bredt utvalg av bedrifter som ikke betaler utbytte, og til og med for selskaper som betaler utbytte, for eksempel selskap XYZ i det forrige eksempelet.

DCF-modellen har flere variasjoner, men den vanligste formen er DCF-modellen med to trinn. I denne varianten forventes de frie kontantstrømmene generelt i fem til ti år, og deretter beregnes en terminalverdi for å regnskapsføre alle kontantstrømmer utover prognoseperioden. Så det første kravet til bruk av denne modellen er at selskapet skal ha forutsigbare frie kontantstrømmer, og at de frie kontantstrømmene skal være positive. Basert på dette kravet vil du raskt finne ut at mange små høyvoksende bedrifter og ikke-modne bedrifter vil bli ekskludert på grunn av de store investeringene som disse selskapene generelt står overfor.

For eksempel, ta en titt på de forenklede kontantstrømmene til følgende firma:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Drift av kontantstrøm < 438	789	1462	890	2565	510	Kapitalutgifter
785	995	1132	1256	2235 > 1546	Gratis kontantstrøm	-347
-206	330	-366	330	-1036	I dette øyeblikksbildet har firmaet produsert økende positiv drift kontantstrøm, noe som er bra. Men du kan se av det høye investeringsnivået at selskapet fortsatt investerer mye penger tilbake i virksomheten for å kunne vokse.Dette resulterer i negative frie kontantstrømmer i fire av de seks årene, og vil gjøre det ekstremt vanskelig eller umulig å forutsi kontantstrømmene de neste fem til ti årene. Så, for å kunne bruke DCF-modellen mest effektivt, bør målfirmaet generelt ha stabile, positive og forutsigbare frie kontantstrømmer. Bedrifter som har de ideelle kontantstrømmene som passer for DCF-modellen, er typisk de modne firmaene som er forbi vekststadiene. (For å lære mer om denne metoden, se Å ta vare på redusert kontantstrøm	.

) Sammenliknende metode Den siste metoden vi skal se på, er en fangst-all metode som kan være brukes hvis du ikke klarer å verdsette selskapet ved hjelp av noen av de andre modellene, eller hvis du ikke vil bruke tid på å knase tallene. Metoden forsøker ikke å finne en egenverdi for aksjene som de to foregående verdsettelsesmetoder gjør; det sammenligner bare aksjens prismultipler til et referanseindeks for å avgjøre om aksjen er relativt undervurdert eller overvurdert. Begrunnelsen for dette er basert på loven om en pris, som sier at to lignende eiendeler skal selge til tilsvarende priser. Den intuitive naturen til denne metoden er en av grunnene til at den er så populær.

Årsaken til at den kan brukes i nesten alle tilfeller skyldes det store antallet multipler som kan brukes, for eksempel pris-til-fortjeneste (P / E), pris-til-bok (P / B ), pris-til-salg (P / S), pris-til-kontantstrøm (P / CF) og mange andre. Av disse forholdene er P / E-forholdet den mest brukte, fordi det fokuserer på selskapets inntjening, noe som er en av de viktigste drivkraften til en investerings verdi.

Når kan du bruke P / E-flere for en sammenligning? Du kan generelt bruke den hvis selskapet er børsnotert fordi du trenger prisen på aksjen, og du trenger å vite inntektene til selskapet. For det andre skal selskapet generere positiv inntjening fordi en sammenligning med et negativt P / E-flertall ville være meningsløst. Og til slutt bør inntektskvaliteten være sterk. Det vil si at inntjeningen ikke bør være for volatil, og regnskapsprinsippene som brukes av ledelsen, bør ikke forvride de rapporterte resultatene drastisk. (Bedrifter kan manipulere tallene sine, så du må lære å bestemme nøyaktigheten av EPS. Les hvordan evaluere kvaliteten på EPS.)

Dette er bare noen av de viktigste kriteriene investorer bør se på når du velger hvilket forhold eller multipler å bruke. Hvis P / E-flere ikke kan brukes, kan du bare se på å bruke et annet forhold som pris-til-salgs-flere.

Bunnlinjen

Ingen verdsettelsesmetode er perfekt for enhver situasjon, men ved å kjenne egenskapene til selskapet, kan du velge en verdsettelsesmetode som passer best til situasjonen. I tillegg er investorene ikke begrenset til bare å bruke en metode. Ofte vil investorene utføre flere verdivurderinger for å skape en rekke mulige verdier eller gjennomsnittlig alle verdsettelsene i en. Med lageranalyse noen ganger er det ikke et spørsmål om det riktige verktøyet for jobben så mye som det er hvor mange verktøy du må tilpasse forskjellige innsikt fra tallene.