De fleste investorer unngår å prøve å verdsette finansielle firmaer på grunn av deres kompliserte karakter. Imidlertid kan en rekke enkle verdsettelsesteknikker og beregninger hjelpe dem raskt å avgjøre om å grave dypere inn i verdsettelsesarbeidet, vil det være verdt innsatsen. Disse enkle teknikker og beregninger gjelder også for forsikringsselskaper, men det finnes også en rekke mer spesifikke verdivurderingstiltak.
En kort introduksjon til forsikring
På forsiden er begrepet forsikringsvirksomhet ganske enkelt. Et forsikringsselskap samler premier som kunder betaler for å motvirke risikoen for tap. Denne risikoen for tap kan gjelde for mange forskjellige områder, noe som forklarer hvorfor helse, liv, eiendom og ulykke (P & C) og spesialitet linje (mer uvanlig forsikring hvor risiko er vanskeligere å vurdere) forsikringsselskaper eksisterer. Den vanskelige delen av å være et forsikringsselskap er å estimere hva fremtidige forsikringssaker vil være og sette premier på et nivå som dekker disse påstandene, samt gi et godt resultat for aksjonærene.
Utover de ovennevnte kjerneforsikringsoperasjonene, driver forsikringsselskaper og administrerer investeringsporteføljer. Midlene til disse porteføljene kommer fra reinvestering av fortjeneste (for eksempel opptjente premier, hvor premien holdes fordi det ikke har skjedd noe krav under politikkets varighet) og fra premier før de blir betalt som krav. Denne andre kategorien er et konsept kjent som float og er viktig å forstå. Warren Buffett forteller ofte hva flyter er i Berkshire Hathawayes årlige aksjonærbrev. I 2000 skrev han:
"Float er penger vi eier, men eier ikke. I en forsikringsprosess oppstår flyt fordi premier er mottatt før tap blir betalt, et intervall som i noen tilfeller strekker seg over mange år. I løpet av den tiden investerer assurandøren pengene. Denne hyggelige aktiviteten medfører vanligvis en ulempe: Premiene som et forsikringsselskap tar inn, dekker vanligvis ikke de tap og utgifter som det til slutt må betale. Det etterlater det å drive et "tegningsforlust", som er kostnaden for flyte. En forsikringsvirksomhet har verdi hvis kostnaden av flyte over tid er mindre enn kostnaden selskapet ellers ville pådra seg for å skaffe midler. Men virksomheten er en sitron hvis kostnaden for flyte er høyere enn markedsrenten for penger. "
Buffett berører også hva som gjør verdsettelsen av et forsikringsselskap vanskelig. En investor må stole på at firmaets aktuarer lager gode og fornuftige forutsetninger som balanserer premiene de tar med fremtidige krav de må betale ut som forsikringspenger. Store feil kan ødelegge et firma, og risikoen kan løpe mange år ut, eller tiår i tilfelle livsforsikring.
Forsikringsvurdering Insight
Et par viktige beregninger kan brukes til å verdsette forsikringsselskapene, og disse beregningene er vanlig for finansielle firmaer generelt.Dette er pris å bestille (P / B) og avkastning på egenkapitalen (ROE). P / B er et primært verdivurderingsmål som relaterer forsikringsselskapets aksjekurs til bokført verdi, enten på en total fast verdi eller per beløp. Bokført verdi, som bare er egenkapital, er en proxy for et firmas verdi dersom det ikke lenger eksisterer og blir fullstendig likvidert. Pris til materiell bokført verdi strekker ut goodwill og andre immaterielle eiendeler for å gi investoren en mer nøyaktig måling på netto eiendeler igjen hvis selskapet lukker butikken. En rask tommelfingerregel for forsikringsselskaper (og igjen, for finansielle aksjer generelt) er at de er verdt å kjøpe på et P / B nivå på 1 og er på den kostbare siden på et P / B nivå på 2 eller høyere. For et forsikringsselskap er bokført verdi et solidt mål for det meste av balansen, som består av obligasjoner, aksjer og andre verdipapirer som kan stole på for verdien deres gitt et aktivt marked for dem.
ROE måler inntektsnivået et forsikringsselskap genererer i prosent av egenkapitalen eller bokført verdi. En ROE på rundt 10% tyder på at et firma dekker kapitalkostnaden og gir en god avkastning for aksjonærene. Jo høyere jo bedre, og et forhold i midten av tenårene er ideelt for et velkjent forsikringsselskap.

Øvrig totalresultat (OCI) er også verdt en titt. Dette tiltaket viser konsekvensene av investeringsporteføljen på fortjeneste. OCI finnes i balansen, men foranstaltningen er også nå på egen utsagn i et forsikringsfirmas regnskap. Det gir en tydeligere indikasjon på urealiserte investeringsgevinster i forsikringsporteføljen og endringer i egenkapitalen, eller bokført verdi, som er viktige å måle.
En rekke verdsettelsesmålinger er mer spesifikke for forsikringsbransjen. Kombinert forholdstiltak påløpte tap og utgifter som en prosentandel av opptjente premier. Et forhold på over 100% betyr at forsikringsselskapet mister penger på forsikringsvirksomheten. Under 100% foreslår et driftsresultat.

En investeringsbankrapport foreslo fokus på premievekstpotensial, potensialet til å introdusere nye produkter, projisert kombinert forhold for virksomheten og forventet utbetaling av fremtidige reserver og tilhørende investeringsinntekter i forhold til Den nye virksomheten et forsikringsselskap genererer (på grunn av forskjellen i timing mellom premier og fremtidige krav). Derfor er likvidasjonsscenariet og vekten på bokført verdi mest verdifull. Også sammenlignbare tilnærminger som sammenligner et firma med sine jevnaldrende (som ROE-nivåer og trender) og buyout-transaksjoner, er nyttige ved verdsettelse av et forsikringsselskap.
Diskontert kontantstrøm (DCF) kan brukes til å verdsette et forsikringsselskap, men det er mindre verdifullt fordi kontantstrømmen er vanskeligere å måle. Dette skyldes påvirkning av investeringsporteføljen og dermed kontantstrømmer på kontantstrømoppstillingen, noe som gjør det vanskeligere å måle kontantene som genereres fra forsikringsvirksomheten. En annen komplikasjon nevnt ovenfor er at disse strømningene krever mange år å generere.

Et verdsettelseseksempel
Nedenfor er et eksempel for å gi et tydeligere bilde av ovennevnte verdsettelsesdiskusjon. Livsforsikringsselskapet MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54. 33-0. 55% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) er en av de største i bransjen. Det er den største amerikanske baserte forsikringsgiver basert på forvaltningskapitalen, og markedsverdienivået i august 2013 var rett på 53 milliarder dollar, som kun ble overskredet av China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17. 44-0. 80% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) på 71 milliarder dollar. Prudential p lc (av U.K.) er en annen stor spiller med markedskapsler på under 50 milliarder dollar. MetLife's ROE har i gjennomsnitt kun vært rundt 5% de siste fem årene, men led under finanskrisen. Dette var under bransjens gjennomsnitt på 8% i løpet av denne perioden, men MetLife-forholdet forventes å nå 10,2% for det nåværende kalenderåret, og selskapet har mål om å øke det nærmere 15% de neste årene. China Lifes projiserte ROE er nesten 13%, og Prudential er 13,9%. MetLife handler for tiden med et P / B på 0. 9, som er under bransjens gjennomsnitt på 1. 3. China Lifes P / B er 1. 8, og Prudential er 3. 1.
Basert på ovenstående, MetLife ser ut som en rimelig innsats. Dens ROE går tilbake til to siffer og er over bransjens gjennomsnitt. Dens P / B er også under 1, noe som generelt er et godt inngangspunkt for investorer basert på historiske P / B-trender. China Life and Prudential har høyere ROE, men P / B er også mye høyere. Det er her det blir viktig å grave dypere inn i hvert firmas regnskap. OCI er viktig for å undersøke investeringsporteføljene, og analysere veksttrender vil være nødvendig for å avgjøre om det er berettiget å betale et høyere P / B-flertall. Hvis disse firmaene vokser opp i bransjen, kan de være verdt å betale en premie.
Bunnlinje
Som med enhver verdsettelsesøvelse, er det så mye kunst som vitenskapen i å komme til et rimelig verdivurderinger. Historiske tall er enkle å beregne og måle, men verdsettelse handler om å gjøre et rimelig estimat av hva fremtiden har. I forsikringsrommet er nøyaktige spådommer av beregninger som ROE viktige, og å betale en lav P / B kan bidra til å sette oddsen i investorens favør.