Utsiktene til en lav-retur-epoke er ekte. I lys av det nåværende investeringsklimaet har noen eksperter, for eksempel legendariske investor Bill Gross (grunnlegger av Pacific Investment Management (PIMCO) og tidligere leder av verdens største obligasjonsfond) selv sagt at det nå er på tide å investere i kontanter og kort- langsiktige obligasjoner (til tross for deres uinspirerende avkastning) i stedet for finansielle instrumenter, som pensjonsmidler . Flere fremtredende sikringsfondsledere refererer til det konjunkturjusterte pris-til-resultat-forholdet, også kjent som CAPE-forholdet, for å advare om en forestående nedtur og lav avkastning.

Men hva er CAPE-forholdet, og er det en presis prediktor av markedets fremtid?

CAPE-forholdet og et argument for lave avkastninger

Utviklet av Yale økonomiprofessor Robert Shiller, CAPE-forholdet kalles også Shiller-prisen-til-fortjenesten. Det svekker fluktuasjoner i markedspris-til-resultat-forhold som virkelig er et resultat av boom og bytteøkonomiske sykluser. Den beregnes ved å normalisere irrasjonelle verdsettelser generert i tider med økonomiske bommer og byster. For eksempel har selskapene en tendens til å ha høyere inntjening i løpet av en økonomisk boom. I sin tur oppblåser dette aksjekursen og markedets samlede verdi. Resultatet er et lavt pris-til-resultat-forhold, som ikke er en nøyaktig refleksjon av markedets verdi. På samme måte har aksjeinntekter (og samlet markedsverdi) en tendens til å gå ned under en nedgang i den generelle økonomien. Resultatet er et ekstremt høyt pris-til-resultat-forhold, en annen feil indikator på markedsdynamikk.

CAPE-forholdet justerer for konjunktursykluser og bruker konsumprisindekser (KPI) til å justere for inflasjonstrykk på inntjening. Hvis CAPE-forholdet trender høyt, anses markedet å være i en boomperiode. Det gjennomsnittlige CAPE-forholdet mellom 1881 og 2015 i USA var 17. Det nåværende CAPE-forholdet er 25. I en nylig New York Times-artikkel skrev professor Shiller at de eneste årene med et høyere CAPE-forhold var 1929, 2000 og 2007. Chillingly, alle tre årene var økonomiske boomtoppe som senere ga vekk for perioder med depresjon eller lavkonjunktur.

Cofounder av AQR Capital Management og økonomisk kommentator Cliff Asness er en av de ledende stemmeene som forutser en kommende avkastningstid. Han baserer sin prediksjon, delvis, på CAPE-forholdet. Ifølge Asness er obligasjoner og aksjer for tiden dyre basert på et CAPE-forhold på 25. 18. Han skisserer to mulige scenarier: En prisfall fulgte en forbedring av avkastningen eller en langvarig stagnasjon i form av lav avkastning og høye priser. Det andre scenariet ville gi investorer en avkastning på 3% på en tradisjonell porteføljefordeling på 60/40 i aksjer og obligasjoner.

Er CAPE-forholdet nok til å forutsi lave avkastninger?

Mens det er sant at CAPE-forholdet gjenspeiler markedssvagarier under økonomiske bommer og nedgangstider, har det vært argumenter mot tidsrammen som den måles til.

For eksempel sier Jeremy Grantham, grunnlegger av kapitalforetaket Grantham Mayo van Otterloo (med 118 milliarder dollar under ledelse) og myndighet om å forutse bobler, at sammenligningene for CAPE-forholdets nåværende verdi bør skje fra april 1987. Det er da Alan Greenspan ble styreleder i Federal Reserve og startet en lavrente epoke. Deretter var CAPE-forholdet 24. Ved dette målet er forholdets nåværende mål ikke dyrt. Selv CAPE ratio skaperen Robert Shiller er nølende med å forutsi puckens retning. I et intervju i september 2015 sa han at han var skeptisk til å gi råd til folk til å trekke av markedet basert på forholdstallet. Men Shiller hevder at CAPE-forholdet fungerer som et advarselssignal, og at det var risiko for et "betydelig markedssvingning."

I et papir fra 2013 skrev Cliff Asness "hvis du ikke senker dine forventninger når Shiller P / E s [CAPE-forhold] er høy uten en god grunn - og etter min mening har kritikerne ikke gitt en god grunn denne gangen - Jeg tror du gjør en feil. "De siste to årene har vist Asness som global vekst Tallene er svake og anemiske. De grunnleggende makroøkonomiske indikatorene ser ut til å peke på en æra med lav avkastning. Store økonomiske indekser for globale markeder går nedover. Det internasjonale pengefondet har nylig revidert sine prognoser for global vekst for neste år på grunn av nedgang i kinesisk økonomi. I motsetning til dette har CAPE-forholdet vært hardt høyt.

Til tross for hans forbehold om dagens marked, forutsier investor Jeremy Grantham en vanskelig tid framover for store aksjer, som er "sannsynlig å utføre f eller de neste syv årene. "Gitt svak etterspørsel over hele verden, kan denne prediksjonen meget vel vise seg å være sann.

Bunnlinjen

CAPE-forholdet er en teknisk indikator og gjenspeiler grunnlaget for en rystende global økonomi. Som økonomien forbedrer, vil også forholdet.