Hvis du vil etterligne en klassisk verdistil, er Warren Buffett en god rollemodell. Tidlig i sin karriere sa Buffett: "Jeg er 85% Benjamin Graham."

Graham regnes som godfather of value investing og introduserte ideen om egenverdi - den underliggende virkelig verdi av en aksje basert på fremtidig inntjeningsmakt . Men det er noen ting verdt å merke seg om Buffetts tolkning av verdien som investerer som kan overraske deg.

Først, som mange vellykkede formler, ser Buffett ut enkelt. Men enkelt betyr ikke lett. For å veilede ham i sine beslutninger bruker Buffett 12 investeringsbegreper, eller nøkkelhensyn, som er kategorisert innenfor forretningsområder, ledelse, økonomiske tiltak og verdi (se detaljerte forklaringer nedenfor). Buffetts tenets kan høres kliché og lett å forstå, men de kan være svært vanskelig å utføre. For eksempel spør en tenet om ledelsen er ærlig med aksjonærene. Dette er ikke lett å svare på. Omvendt er det interessante eksempler på omvendt: Begreper som virker komplekse ennå, er enkle å utføre, for eksempel økonomisk verdiøkning (EVA). Den fulle beregningen av EVA er ikke lett å forstå, og forklaringen av EVA har en tendens til å være kompleks. Men når du forstår at EVA er et vaskeri liste over justeringer, er det ganske enkelt å beregne EVA for ethvert selskap.

For det andre kan Buffett-veien betraktes som en kjernevirksomhet, tradisjonell investeringsstil som er åpen for tilpasning. Et av de overbevisende aspektene ved Buffettology er dets fleksibilitet sammen med sin fenomenale suksess. Hvis det var en religion, ville det ikke være dogmatisk, men i stedet selvreflekterende og adaptivt til tiden. Dette er en god ting. Daghandlere kan kreve rigid disiplin og overholdelse av en formel (for eksempel som et middel til å kontrollere følelser), men det kan argumenteres for at vellykkede investorer burde være villige til å tilpasse sine mentale modeller til dagens miljøer.

Business

Buffett begrenser seg selv til sin "kompetansekrets" - bedrifter han kan forstå og analysere. Buffett vurderer denne dype forståelsen av driftsaktiviteten til å være en forutsetning for en levedyktig prognose for fremtidige forretningsresultater. Når alt kommer til alt, hvis du ikke forstår virksomheten, hvordan kan du projisere ytelsen? Buffetts forretningsstrategier støtter hverandre målet om å produsere en robust projeksjon. Først må du analysere virksomheten, ikke markedet eller økonomien eller investorens følelser. Deretter ser du etter en konsekvent operasjonshistorikk. Til slutt, bruk dataene for å finne ut om virksomheten har gunstige langsiktige prospekter.

Ledelse

Buffetts tre ledelsesbegrep bidrar til å vurdere ledelsens kvalitet. Dette er kanskje den vanskeligste analytiske oppgaven for en investor. Buffett spør: "Er ledelsen rasjonell?" Spesielt er ledelsen klok når det gjelder å reinvestere (beholde) inntekt eller returnere fortjeneste til aksjonærer som utbytte?Dette er et stort spørsmål, fordi de fleste undersøkelser tyder på at historisk, som en gruppe og i gjennomsnitt, har ledelsen tendens til å være grådig og beholde fortjeneste, da det er naturlig tilbøyelig til å bygge imperier og søke skala snarere enn å benytte kontantstrøm på en måte som ville maksimere aksjonærverdien.

En annen tenet undersøker ledelsens ærlighet med aksjonærene. Det er, innrømmer det feil? Til slutt motstår ledelsen det institusjonelle imperativet? Denne tenet søker ut ledelsesteam som motstår en "lust for aktivitet" og lemming-like duplisering av konkurrentstrategier og taktikk. Det er spesielt verdt å nyte fordi det krever at du trekker en fin linje mellom mange parametere, for eksempel mellom blind duplisering av konkurrentstrategi og outmaneuvering et selskap som er først til markedet.

Finansielle tiltak

Buffett fokuserer på avkastning på egenkapital (ROE) i stedet for på resultat per aksje. De fleste økonomistudentene forstår at ROE kan forvrides med løftestang (et gjeld til egenkapitalforhold), og er derfor teoretisk dårligere enn en del av avkastningen på kapitalen. Her er avkastningskapitalen mer som avkastning på eiendeler (ROA) eller avkastning på sysselsatt kapital (ROCE), hvor telleren er lik inntjening produsert for alle kapitalleverandører og nevneren inkluderer gjeld og egenkapital bidratt til virksomheten. Buffett forstår dette selvsagt, men undersøker i stedet leverage separat, og foretrekker selskaper med lav innflytelse. Han ser også etter høye fortjenestemarginer.

Hans to siste økonomiske prinsipper deler et teoretisk grunnlag med EVA. Først ser Buffett hva han kaller "eierens inntjening", som i hovedsak er kontantstrøm tilgjengelig for aksjonærene, eller teknisk, fri kontantstrøm til egenkapital (FCFE). Buffett definerer det som netto inntekt pluss avskrivninger (for eksempel å legge tilbake ikke-kontante kostnader) minus investeringsutgifter (CAPX) minus ytterligere arbeidskapitalbehov (W / C). Sammendrag, netto inntekt + D & A - CAPX - (endring i W / C). Purister vil argumentere for de spesifikke tilpasningene, men denne ligningen er nær nok til EVA før du trekker en egenkapitalavgift for aksjonærene. Til slutt, med eiers inntjening, ser Buffett på selskapets evne til å generere penger til aksjonærer, som er de resterende eierne.

Buffett har også en "premie på en dollar", som er basert på spørsmålet: Hva er markedsverdien av en dollar tildelt hver dollar av beholdt inntekt? Dette tiltaket har en sterk likhet med markedsverdi (MVA), forholdet mellom markedsverdi og investert kapital.

Verdi

Her søker Buffett å estimere selskapets egenverdi. En kollega oppsummerte denne velrenommerte prosessen som "obligasjonsmatematikk". Buffett prosjekterer fremtidige eierens inntjening, og rabatter dem deretter tilbake til i dag. Husk at hvis du har brukt Buffetts andre prinsipper, er projeksjonen av fremtidig inntjening per definisjon enklere å gjøre, fordi konsistent historisk inntjening er lettere å prognose.

Buffett mente også begrepet "vollgrav", som senere har oppstått i Morningstars vellykkede vane med å favorisere selskaper med en "bred økonomisk vollgrav."Vollen er" noe som gir et selskap en klar fordel i forhold til andre og beskytter den mot innfall fra konkurransen. "I en liten teoretisk kjetteri, som kanskje bare er tilgjengelig for Buffett, reduserer han forventet inntjening til risikofri rente, hevder at "sikkerhetsmarginen" ved omhyggelig bruk av sine andre prinsipper forutsetter minimering, om ikke den virtuelle eliminering av risiko.

Bunnlinjen

I hovedsak er Buffetts prinsipper et fundament i verdiskaping, noe som kan være åpen for tilpasning og gjenfortolkning fremover. Det er et åpent spørsmål om i hvilken grad disse prinsippene krever endring i lys av en fremtid der konsekvente operasjonshistorier er vanskeligere å finne, immaterielle eiendeler spiller en større rolle i franchiseverdi og uskarphet av bransjens grenser gjør dyp forretningsanalyse mer utfordrende.