Land kan, og regelmessig gjøre, standard på gjelden sin. Dette skjer når regjeringen ikke er i stand til eller villig til å gjøre godt på sine finanspolitiske løfter. Argentina, Russland og Pakistan er bare noen få av regjeringene som har misligholdt de siste par tiårene.

Selvfølgelig er ikke alle standardene de samme. I noen tilfeller savner regjeringen faktisk en interesse eller hovedstol. Andre ganger forsinker det bare en utbetaling. Regjeringen kan også bytte de opprinnelige notatene til nye med mindre gunstige vilkår. Her godtar enten innehaveren lavere avkastning eller tar en "haircut" på lånet - det vil si aksepterer et obligasjonslån med en mye mindre parverdi.

AD:

Tabell 1

Delvis liste over land som har misligholdt siden 1999.

Land	Standard År	Standardstandard
Ecuador	2008 -2009	6 måneder
Grenada	2004-2005 - 9 ->	11 måneder
Paraguay	2003-2004	18 måneder
Argentina	2001-2005	54 måneder
Indonesia	2000 < 6 måneder	Pakistan
1999	11 måneder	Russland
1999-2000	AD: 22 måneder	Faktorer som påvirker risiko

Historisk er det ikke et større problem for land som låner i utenlandsk valuta, å ikke gjøre godt på lån. Hvorfor? Fordi når de står overfor et budsjettmangel, har slike nasjoner ikke muligheten til å skrive ut flere penger.

Det faktum at mange utviklingsland utsteder obligasjoner i en alternativ valuta - ofte USA-dollar - bidrar til å forklare hvorfor rikdom spiller en så stor rolle i standardrisiko. Ifølge Verdensbanken er sannsynligheten for offentlig gjeldssvikt blant alle land med høy bruttonasjonalinntekt per innbygger 7%, mot 17% for land med lav bruttonasjonalinntekt per innbygger. Det er imidlertid unntak fra denne generelle regel.

Til tross for deres relativt høye inntekter per innbygger, står enkelte euroområdets land overfor samme begrensning. Selv med flere utenlandske bailouts har Hellas tvunget private obligasjonseiere til å ta betydelige hårklipp på opptil 74%.

Naturen til et lands regjering spiller også en stor rolle i kredittrisiko. Forskning tyder på at tilstedeværelsen av sjekker og saldoer fører til finanspolitikk som maksimerer sosial velferd - og ærer gjeld utført av innenlandske samt utenlandske investorer gjør det sikkert. Omvendt kan regjeringer hvor visse politiske grupper har et uforholdsmessig maktnivå føre til hensynsløs utgifter og til slutt standard.

Med muligheten til å skrive ut egne penger, vil land som USA, Storbritannia og Japan virke immune mot gjeldssvikt. Dette er imidlertid ikke helt tilfelle. Til tross for en global rekord, har USA teknisk sett blitt standardisert noen ganger gjennom sin historie.I en tilfelle i 1979 savnet statskassen midlertidig utbetalinger på 122 millioner dollar i gjeld på grunn av en papirfeil. Og selv om regjeringen er i stand til å betale sine gjeld, kan lovgivere ikke være

villige til å gjøre det, da periodiske sammenstøt over gjeldsgrensen minner oss. Det er også viktig å huske at investorer kan ta på seg statsgjelden, selv om nasjonen ikke har offisielt misligholdt seg. Når landets statskasse må skrive ut mer penger for å oppfylle sine forpliktelser, øker landets totale pengemengde og hver dollar i omløp taper noe av verdien. Mitigating Risks Når et land misligholder sin gjeld, kan virkningen på obligasjonseierne være alvorlig. I tillegg til å straffe individuelle investorer, påvirker det pensjonsfond og andre store investorer med betydelige beholdninger. En av måtene som institusjonelle investorer kan beskytte seg mot katastrofale tap, er gjennom en kontrakt kjent som en kreditt default swap. Kontrakts selgeren samtykker i å betale eventuell gjenværende hovedstol og renter hvis nasjonen skal gå i mislighold. I bytte betaler kjøperen en periodeavgift, som ligner en forsikringspremie. Den beskyttede parten samtykker i å overføre det opprinnelige obligasjonslånet, som kan ha noen restverdi, til motparten dersom en negativ kredittarrangement finner sted.

Når opprinnelig var ment som en form for beskyttelse, har swaps også blitt en vanlig måte å spekulere på landets kredittrisiko. Som sådan har mange av disse handelsbransjene ikke posisjoner på de underliggende obligasjonene de refererer til. For eksempel kan en investor som mener at markedet har overvurdert Hellas kredittproblemer, selge en kontrakt og samle premier, som er sikre på at ingen skal tilbakebetale.

Fordi kreditt default swaps er relativt sofistikerte instrumenter og handler over-the-counter, er det vanskelig å få oppdaterte markedspriser for typiske investorer. Dette er en av grunnene til at de vanligvis brukes av institusjonelle investorer med mer omfattende markedskunnskap og tilgang til spesielle dataprogrammer som fanger opp transaksjonsdata.

Økonomisk innvirkning

På samme måte som en person som savner innbetalinger, har en vanskeligere tid å finne rimelige lån, opplever lande som standard - eller risikobasert, for øvrig - betydelig høyere lånekostnader. Byråer som Moody's, Standard & Poor's og Fitch er ansvarlige for å vurdere gjeldskvaliteten til land rundt om i verden basert på deres økonomiske og politiske status. Generelt har nasjoner med høyere kredittvurdering lavere rente.

Når et land faktisk gjør standard, kan det ta flere år å gjenopprette. Argentina, som savnet obligasjonsbetalinger som begynte i 2001, er et perfekt eksempel. I 2012 var renten på sine obligasjoner fortsatt mer enn 12 prosentpoeng høyere enn for US Treasuries.

Kanskje den største bekymringen for en standard er imidlertid innvirkningen på den bredere økonomien. I USA er mange boliglån og studielån knyttet til statskassen.Hvis låntakere skulle oppleve dramatisk høyere utbetalinger som følge av en gjeldsforpliktelse, ville resultatet være vesentlig mindre disponibel inntekt for å bruke på varer og tjenester.

Fordi smitte kan spre seg til andre økonomier, vil lande med nære bånd - og særlig de som eier mye av gjelden - noen ganger gå inn for å avverge en standard. Dette skjedde i midten av 1990-tallet da USA hjalp med å kausjonere meksikanske obligasjoner. Og i kølvandet på verdensomspennende verdensomspennende 2008 ga Det internasjonale pengefondet, Den europeiske union og Den europeiske sentralbanken Hellas med mye tiltrukket likviditet.

Den perfekte tiden å investere?

Når noen investorer ser på en finanskrise og ser kaos, anerkjenner andre en mulighet. De tror at standard representerer et bunnpunkt - eller noe i nærheten av det - for statsobligasjoner. Og for en "glass halv full" type investor, er den eneste retningen disse obligasjonene kan gå, oppe.

Faktisk er en rekke såkalte "gribemidler" spesialisert på nettopp denne typen aktivitet. Mye som et inkassobyrå kjøper personlige kredittkontoer på det billige, kjøper disse fondene statsobligasjoner for en brøkdel av deres opprinnelige verdi.

På grunn av den økonomiske nedgangen som vanligvis skjer etter en standard, begynner investorer ofte jakt på undervurderte aksjer også. Sikkert, å investere i slike land kommer med sin rettferdige andel av risiko, da det ikke er noen garanti for at en oppgang vil finne sted. De som søker sikkerhet i sin portefølje fremfor alt annet vil sannsynligvis ønske å se andre steder.

Likevel er nyere historiske eksempler oppmuntrende til en mer vekstorientert investor. For eksempel har aksjemarkedene i Russland, Brasil og Mexico i løpet av de siste årtier økt vesentlig i kølvandet på en obligasjonskris. Nøkkelen er å se etter selskaper med konkurransefortrinn og et lavt pris-til-resultat-forhold som reflekterer sitt forhøyede risikonivå.

Bunnlinjen

Det har vært mange offentlige mislighold de siste tiårene, spesielt i land som låner i utenlandsk valuta. Når dette skjer, øker statsobligasjonsutbyttet presist, noe som skaper en krusningseffekt gjennom hele den innenlandske eller til og med verdensøkonomien.