Hver eneste inntjenings sesong er det store selskaper som mangler sine estimerte mål. På dagen for kunngjøringen kan et selskaps pris gjennomgå uforklarlige endringer. I de fleste tilfeller er det få materielle endringer i et selskap, fra et strategisk og grunnleggende perspektiv. Hvis små pennyavvik i EPS-utfallet kan flytte markedet for bedre eller verre, hva for en langsiktig lønnsomhetsmåling kan en smart investor regne med? Et mulig svar ligger i netto driftsinntekter (NOI), en metrisk verdt å undersøke. (Finn ut mer, i Forstå resultatregnskapet .)

- 9 ->

I BILLEDER: 9 Enkle investeringsforhold du trenger å vite

Definere netto driftsinntekter Rapporter refererer ofte til NOI som NOPAT (netto driftsresultat etter skatt) eller NOPLAT (netto driftsresultat minus justert skatt). Uavhengig av hvilken akronym brukes, er det underliggende konseptet enkelt og uttrykt som følger:

NOI = driftsinntekter * (1-skattesats)

AD:

Resultat før skatt og skatt (EBIT) benyttes ofte som proxy for faktisk driftsinntekter, slik at NOI derfor også defineres som følger:

NOI = EBIT * (1 skattesats)

[Merk: For enkelhetens skyld, skaffe skattesatsen som 35%, en rente som kan antas å gjelde for de fleste bedrifter.]

Bruke NOI til å vurdere selskaper Selv om firmaets nettoinntekt og etterfølgende inntjening per aksje (EPS) utgjør den meget hype bunnlinjen, er NOI ofte like relevant og mer pålitelig enn nettoinntekt av følgende to grunner:

AD:

en. Det er vanskeligere å manipulere NOI Generelle aksepterte regnskapsprinsipper (GAAP) fra ulike regjeringer gjør det klart hvilke inntekter og utgifter som strømmer inn i driftsinntektene. NOI bør derfor ikke være kreativ. Det er med andre ord uklokt for ledelsen å fjerne tvilsomme utgifter fra beregning av driftsinntekter dersom disse utgiftene er en del av gjentatte operasjoner. Det er like uberettiget å klassifisere engangsinntekter, for eksempel spesielle poster og salg av avviklet virksomhet, som en del av beregningen av driftsinntekter og NOI. Hvorfor? Dårlig regnskap kan være forræderisk både fra investorrelasjoner og prisperspektiv. Dette gjelder spesielt i dagens økonomiske miljø, hvor den minste antydningen av potensielt svindel kan sende aksjekurs til en tailspin.

Nettoinntekt, derimot, kan endres vesentlig av underordnede poster som endringer i regnskapsprinsipper, spesielle poster og salg av avviklet virksomhet. Hvert firma er unikt og bør analyseres med denne tenet i tankene. NOI, definert som et overordnet element og beregnet uten engangsendringer, er ikke utsatt for de potensielle effektene av de isolerte gevinster eller tap som kan påvirke nettoinntektene betydelig.Akkurat som driftstrømmen ofte settes som et renere mål på firmaets samlede styrke, kan trend og retning av netto driftsinntekter betraktes som et alternativ til nettoinntekt av samme grunn: det er mye vanskeligere å manipulere.

2. NOI er et sentralt mål i verdsettelse og kapitalforvaltning
Hvorfor brukes NOI i prognoser? Hvorfor er en sterk oversikt over bærekraftig NOI-vekst ofte sett på som gunstig? Det er en annen grunn til å beregne NOI. Uten innflytelse av disse potensielle underskuddene, er NOI i stor grad det målet som brukes av investeringsadministrative fagfolk til å prognose ikke bare den fremtidige utviklingen i inntjeningen, men også retningen til firmaets frie kontantstrøm. De to former for fri kontantstrøm, som er gratis kontantstrøm til firma (FCFF) eller kontantstrøm til egenkapital (FCFE), dominerer nåværende verdsettelsesteknikker for de store institusjonelle interessene og fondene. Begge disse tiltakene kan beregnes ved å legge til avskrivninger og trekke både firmaets endring i arbeidskapital og utganger knyttet til kapitalutgifter. Hvis pensjonen og fondene i flere milliarder dollar legger enorme langsiktige ordrer basert på gratis kontantstrømsmodellteknikker, er NOI, som er roten til både FCFF og FCFE-prognosen, avgjørende for denne prosessen med lager verdivurdering. (Lær mer, i Reverse Engineering ROE .)

Konklusjon Kort sagt er NOI et informativt og konstruktivt alternativ til nettoinntekt. Mediene har en langvarig kjærlighetsaffære med EPS. I mange henseender er denne rapporteringen fornuftig, siden inntjeningsoverraskelser kan påvirke kortsiktige priser, og det er ganske enkelt for en ikke-teknisk kommentator å rapportere om et firma falt i tråd med EPS-målene. Dette kvartalsvise EPS-fokuset er usannsynlig å forandre. I mange land som Tyskland er kvartalsrapportering stort sett ikke-eksisterende, og halvårsrapportering er normen. Det er likevel klokt å se på hvordan et firmas driftsinntekter og NOI har utført i forhold til fjorårets tall og hvorvidt det er en positiv eller negativ trend i horisonten.

Gjennomgang av disse to resultatene kan enkelte linjer over nettoinntekt i resultatregnskapet ikke bare være relevant i forhold til tidligere operasjonelle resultater, men også mer meningsfylt for et fremtidig perspektiv. NOI og dets pålitelighet ligger i hjertet av utbredte verdsettelsesteknikker basert på avledte og prognostiserte frie kontantstrømmer.