Investeringspersonell som bruker aktivt styrte strategier, benytter en prosess som tar hensyn til verdien, kvaliteten, substansen og verdien av et selskap før de tar en investeringsbeslutning. En direkte fordel ved denne type due diligence er at kapital er fordelt forsiktig blant verdipapirer som handler i sekundære kapitalmarkeder. Som et resultat av denne prosessen mener proponents for aktiv investeringsforvaltning at deres arbeid sikrer integriteten og troverdigheten til systemet.

Forsiktig tildeling av kapital
I motsetning til aktivt forvaltede investeringsstrategier allokerer passivt administrerte strategier systematisk penger på en måte som replikerer sminke av en gitt indeksproxy. Samlet sett er disse indeksstrategiene ufarlige for systemet, forutsatt at den totale mengden eiendeler under forvaltning er relativt liten. Men som indeksfondene får større markedsandel, blir de negative forgreningene til sekundære kapitalmarkeder betydelig, fordi riktig due diligence er redusert, noe som igjen hindrer integriteten og troverdigheten til systemet.

Når dette spørsmålet vurderes på aggregeringsnivå, kan det hende at det er et sterkt tilfelle at fri-rider-metoden som brukes ved bruk av indeksfond, er et brudd på de forsiktige investorretningslinjene, og hvis det brukes i stor grad er det skadelig for sekundære kapitalmarkeder. Basert på denne premissen, bør representanter for børsnoterte selskaper, offentlige beslutningstakere, regulerende myndigheter og individuelle investorer begynne å veie den negative langsiktige effekten som indeksstrategier har på sekundære kapitalmarkeder, og vurdere godkjenningen av en prosess som begrenser Bruk av passiv ledelse over aktiv ledelse.

Vanlige benchmarks brukt av investorer
Når man sammenligner resultatene av en aktivt forvaltet investeringsstrategi med en indeks, er det viktig å sikre at en gyldig referanseproxy benyttes. La oss begynne med å notere de syv primære referansene som brukes av investorer, og deretter diskutere deres effektivitet som en gyldig referanseproxy.

• Absolute benchmark-proxyer som en aktuarmessig avkastning
• Administrasjon av universelle proxyer
• Store markedsindekser
• Stilindekser
• Faktorbaserte modellindekser
• Returneringsbaserte indekser
• Tilpasset Sikkerhetsbaserte indekser

Gyldige referansekriterier
Aktiv investeringsstyring mottar betydelig kritikk fra de investorene som mener at risikojustert ytelse er verre for aktivt forvaltede midler enn for indeksfond. Dessverre kan denne konklusjonen være feil på grunn av at feil referanse proxyer har blitt brukt til å sammenligne ytelse og kan føre til feilaktig fremstilling av resultater.

For å ta opp kompleksiteten i forbindelse med sammenligning av investeringsresultat mellom investeringsvogner og referanseproxyer, har CFA instituttet publisert en liste over kriterier som et referansemål må møte for å kunne anses som gyldig. I følge CFA må et referansemål være:

Målbar Et målbart referansemål kan kvantifiseres i numeriske termer over en gitt tidshorisont. Hver av de syv målene som er oppført ovenfor oppfyller dette kriteriet. Det er imidlertid referanser hvor de underliggende eiendelene som utgjør indeksen, sjelden handles. I slike tilfeller kan en referanse-proxy ikke måles nøyaktig. Som et resultat er en sammenligning av ytelsen til en aktivt forvaltet strategi i forhold til denne typen referanse ikke gyldig.

Investerbar Et investerbart referansemåte betyr at det er mulig å avstå bruken av aktiv investeringsstyring og stole på et indeksfond for å replikere ytelsen. Absolute ytelsesindekser, universitets benchmarks for manager og faktormodellbaserte referanser bryter dette kriteriet fordi det ikke er et sammenlignbart investeringsbil med disse typer strategier. Som et resultat er det ikke gyldig å sammenligne resultatene av en aktivt forvaltet strategi for disse typer benchmarks.

Passende Kriteriet om hensiktsmessighet sikrer at referanseporteføljen på riktig måte måler utførelsen av investeringsstrategien. Bredmarkedsindekser bryter vanligvis dette kriteriet, fordi de fleste investeringsstrategier har et skreddersydd fokus. Som et resultat er en sammenligning av ytelsen til en aktivt forvaltet strategi i forhold til en bredmarkedsindeks, ikke gyldig, med mindre investeringsforvalter utnytter en aktivt forvaltet bredmarkeds investeringsstrategi som kan sammenlignes med indeksen.

Uklart Et entydig referanse er en der de underliggende bestanddelene er kjent, og deres vekting i sminke av indeksen er tydelig. Stilindekser bryter vanligvis dette kriteriet, fordi ytelsen pleier å være betinget av definisjonen av stil som brukes av indeksleverandøren. Som en rsult er en sammenligning av ytelsen til en aktivt forvaltet strategi i forhold til en stilindeks, ikke gyldig, med mindre det er bekreftet at både indeksleverandøren og investeringsforvalteren definerer stil på samme måte.

Reflekterende av nåværende investeringsuttalelse Et referansepunkt som reflekterer gjeldende investeringsuttalelse, er en hvor investeringsforvalteren har aktuell investeringskunnskap om verdipapirene eller faktoreksponeringene som utgjør referanseindeksen. Faktorbaserte modeller bryter vanligvis dette kriteriet, fordi investeringsforvaltere ikke tenker når det gjelder faktoreksponeringer når de utformer sine investeringsstrategier. Som et resultat er en sammenligning av ytelsen til en aktivt styrt strategi i forhold til en faktorbasert modell ikke gyldig.

Spesifisert i forkant Spesifikasjon betyr at sammensetningen av referanseporteføljen blir avslørt før evalueringsperiodens start. Median manager benchmark proxyer bryter dette kriteriet, fordi median manager kun kan etableres på forhånd, og fordi median manager vil variere fra en periode til den neste.I tillegg bryter returbaserte indekser dette kriteriet, fordi regresjonsrelasjonen som brukes til å definere betakoeffisientene for hver aktivaklasse som utgjør referansuniverset, ikke er konstant, noe som igjen betyr at det ikke kan spesifiseres på forhånd. Som et resultat er resultatene av en aktivt forvaltet strategi, i forhold til en median manager-indeks eller avkastningsbasert indeks, ikke gyldig.

Kan eies Evnen til å eie en indeks betyr at referansen skal være integrert i investeringsprosjektets og investeringsprosessens investeringsprosess. Returneringsbaserte indekser bryter vanligvis denne bestemmelsen, fordi en ubegrenset avkastningsbasert indeks vanligvis gir uakseptable eksponeringsnivåer til ulike aktivaklasser. Som et resultat er det ikke gyldig å sammenligne resultatene av en aktivt forvaltet strategi med resultatene av en avkastningsbasert indeks.

Benchmarks som oppfyller gyldighetskriteriene
Det finnes tre typer indekser som oppfyller alle sju benchmark validitetskriteriene. For det første kan en bredbasert indeks tjene som et passende referansepunkt, forutsatt at det brukes som en proxy for en leder som benytter en lignende bred strategi. For det andre kan en stilbasert indeks tjene som et passende referansepunkt, forutsatt at sminken av stilindeksen er definert på samme måte som strategien som brukes av den aktive investeringsforvalteren. Selvfølgelig bør ytelsen til begge disse indeksene inneholde en liten reduksjon i ytelse for å reflektere et beskjedent administrasjonsgebyr som kreves for å administrere penger.

I tillegg møter en tilpasset sikkerhetsbasert indeks alle syv av referansekriteriene. Tilpassede sikkerhetsbaserte referanser er ganske enkelt forskningsuniversene som benyttes av et investeringsforvaltningsteam som vektes på en bestemt måte for å beregne sammensatt ytelse. Vektene av verdipapirene som utgjør indeksen, kan fordeles like mye, fordeles i forhold til markedsverdi, eller distribueres på en tilpasset måte.

Bunnlinjen Mens det er mange som avviser de potensielle fordelene ved aktiv forvaltning, bør investorer innse at aktiv investeringsadministrasjon sikrer at kapitalen tildeles riktig og i samsvar med de forsiktige investorretningslinjene. I tillegg kan det være langsiktige negative konsekvenser for sekundære kapitalmarkeder dersom indeksfondene får en større andel av markedet. Endelig bør investorer forstå at det er riktige retningslinjer som må følges når man sammenligner resultatene av en aktivt forvaltet investeringsstrategi med en referanseproxy.