De omtrent tre tiårene som falt sammen med de monetære arrangementene av Bretton Woods-systemet, regnes ofte som en tid for relativ stabilitet, orden og disiplin. Likevel vurderer at det tok nesten 15 år etter 1944-konferansen ved Bretton Woods før systemet var fullt operativt, og at det var tegn på ustabilitet gjennom hele tiden, har det kanskje ikke vært nok nok av den relative vanskeligheten ved å forsøke å opprettholde systemet. Snarere enn å se Bretton Woods som en periode preget av stabilitet, er det mer nøyaktig å betrakte det som en overgangsfase som førte til en ny internasjonal monetær ordning som vi fortsatt lever med i dag.

- 9 ->

Divergerende interesser hos Bretton Woods

I juli 1944 samlet delegater fra 44 allierte nasjoner på et fjellsted i Bretton Woods, NH, for å diskutere en ny internasjonal monetær rekkefølge. Håpet var å skape et system for å lette internasjonal handel samtidig som de enkelte landes autonome politiske mål sikres. Det var ment å være et overordnet alternativ til interwar monetær rekkefølge som antagelig førte til både den store depresjonen og andre verdenskrig.

Diskusjoner ble stort sett dominert av interessene til de to store økonomiske stormaktene i tiden, USA og Storbritannia. Men disse to landene var langt fra forenet i deres interesse, med Storbritannia som følge av krigen som en stor debitor nasjon og USA klar til å ta rollen som verdens store kreditor. Ønsker å åpne verdensmarkedet for sin eksport, prioriterte USAs posisjon, representert av Harry Dexter White, forenkling av frihandel gjennom stabilitet i faste valutakurser. Storbritannia, representert av John Maynard Keynes og som ønsker friheten til å forfølge autonome politiske mål, presset for større fleksibilitet i valutakursene for å forbedre betalingsbalansene.

Regler for det nye systemet

Det ble endelig avgjort et kompromiss med fast-justerbare priser. Medlemsstatene ville stikke sine valutaer til USAs dollar, og for å sikre resten av verden at dens valuta var pålitelig, ville USA i sin tur stikke dollar til gull, til en pris på $ 35 en unse. Medlemsstatene ville kjøpe eller selge dollar for å holde seg innenfor et 1% -bånd med fast rente, og kunne justere denne satsen bare i tilfelle av en "fundamental ubalanse" i betalingsbalansen.

For å sikre overholdelse av de nye reglene ble det opprettet to internasjonale institusjoner: Det internasjonale pengefondet (IMF) og Den internasjonale banken for gjenoppbygging og utvikling (IBRD, senere kjent som Verdensbanken). De nye reglene ble offisielt skissert i IMF-avtalens artikler.Ytterligere bestemmelser i artiklene fastsatte at nåværende konto restriksjoner ville bli løftet mens kapitalkontrollene ble tillatt, for å unngå destabiliserende kapitalstrømmer.

Hva artiklene ikke gir, var imidlertid effektive sanksjoner på kroniske betalingsbalansoverskuddsländer, en kortfattet definisjon av "fundamental ubalanse" og en ny internasjonal valuta (et Keynes-forslag) for å øke gullforsyningen som en ekstra likviditetskilde. Videre var det ingen endelig tidslinje for å implementere de nye reglene, så det ville være nær 15 år før Bretton Woods-systemet faktisk var i full drift. På dette tidspunktet viste systemet allerede tegn på ustabilitet.

Bretton Woods 'begynnelsesår

Mens USA presset for umiddelbar gjennomføring av artikkelbestemmelsene, gjorde de dårlige økonomiske forholdene i mye av etterkrigsverdenen en løsning på betalingsbalansen i et fast valutakursregime vanskelig uten noen nåværende Kontoutvekslingskontroller og eksterne finansieringskilder. Med ingen internasjonal valuta opprettet for å gi tilleggs likviditet, og gitt den begrensede lånekapasiteten til IMF og IBRD, ble det snart klart at USA måtte gi denne eksterne finansieringskilden til resten av verden samtidig som det muliggjør gradvis gjennomføring av nåværende konvertibilitet.

Fra 1945 til 1950 hadde USA et gjennomsnittlig årlig handelsoverskudd på $ 3. 5 milliarder kroner. I motsetning til at europeiske nasjoner i 1947 lider av kroniske betalingsbalansunderskudd, noe som resulterer i rask uttømming av dollar og gullreserver. Snarere enn å betrakte denne situasjonen, var den amerikanske regjeringen klar over at den var alvorlig truet med Europas evne til å være et kontinuerlig og vitalt marked for amerikansk eksport.

I USA administrerte USA 13 milliarder dollar av finansiering til Europa gjennom Marshall-planen i 1948, og to dusin land, etter Storbritannias ledelse, fikk devaluere sine valutaer mot dollaren i 1949. Disse trekkene bidro til å lindre mangel på dollar og gjenopprettet konkurransesaldo ved å redusere det amerikanske handelsoverskuddet. (For å lese mer, se: Hva var Marshallplanen? ). Marshall-planen og mer konkurransemessige valutakurser lettet mye av presset på europeiske land som forsøker å gjenopplive deres krigsherede økonomier, slik at de kan oppleve rask vekst og gjenopprette sin konkurranseevne mot amerikanske børs kontroller var gradvis løftet, med full konverteringskonverterbarhet endelig oppnådd i slutten av 1958. Men i løpet av denne tiden reverserte den amerikanske ekspansive pengepolitikken som økte tilbudet av dollar, sammen med økt konkurranseevne fra andre medlemsland, snart betalingsbalansesituasjonen. U. S. ble i gang med betalingsbalansunderskudd på 1950-tallet og hadde et underskudd i betalingsbalansen i 1959.

Økende instabilitet i High Bretton Woods-perioden

U-utmattelsen.S. gullreserver som følger disse underskuddene, mens de fortsatt er beskjedne på grunn av andre nasjoners ønske om å holde noen av sine reserver i dollar-denominerte eiendeler i stedet for gull, truet stadig stabiliteten i systemet. Med USAs overskudd i sin nåværende konto som forsvinner i 1959, og Federal Reserves utenlandske forpliktelser først overgikk sine pengepuljer i 1960, opplevde dette frykt for et potensielt løp på nasjonens gullforsyning.

Med dollarskader på gull som overstiger den faktiske gullforsyningen, var det bekymringer at den offisielle gullparitetsrenten på $ 35 en ounce nå overvurderte dollaren. USA fryktet at situasjonen kunne skape en arbitrage-mulighet hvor medlemslandene ville kontanter i sine dollaraktier for gull på den offisielle paritetsgraden og deretter selge gull på London-markedet til en høyere rente, og dermed nedgrave amerikanske gullreserver og true en av de kjennetegn ved Bretton Woods-systemet.

Men mens medlemslandene hadde individuelle insentiver for å dra nytte av en slik arbitrage-mulighet, hadde de også en kollektiv interesse for å bevare systemet. Det de fryktet, var imidlertid USA devaluerer dollaren, og dermed gjorde deres dollarverdier mindre verdifulle. For å fjerne disse bekymringene ble presidentkandidaten John F. Kennedy tvunget til å utstede en uttalelse sent i 1960 at hvis han valgte ikke ville han forsøke å devaluere dollaren.

I mangel av devaluering trengte USA en samordnet innsats av andre nasjoner for å revalere sine egne valutaer. Til tross for appeller til en koordinert revaluering for å gjenopprette balansen til systemet, var medlemslandene motvillige til å revalere, og ikke ønsket å miste sin egen konkurransefortrinn. I stedet ble andre tiltak implementert, inkludert en utvidelse av IMFs utlånskapasitet i 1961 og dannelsen av gullbassenget av en rekke europeiske nasjoner.

Gullbassenget samlet gullreserver i flere europeiske land for å holde markedsprisen på gull fra betydelig økning over det offisielle forholdet. Mens mellom 1962 og 1965 nye forsyninger fra Sør-Afrika og Sovjetunionen var nok til å kompensere for den økende etterspørselen etter gull, ble noen optimisme snart forverret da etterspørselen begynte å øke forsyningen fra 1966 til 1968. Etter Frankrikes beslutning om å forlate bassenget i 1967, ble bassenget kollapset det følgende året da markedsprisen på gull i London skutt opp, og trukket bort fra den offisielle prisen. (For å lese mer, se:

En kort historie om gullstandarden i USA. ) Bretton Woods Systemets sammenbrudd

Et annet forsøk på å redde systemet kom med introduksjonen av en internasjonal valuta-lignende som Keynes hadde foreslått i 1940-årene. Det ville bli utstedt av IMF og ville ta dollarens plass som internasjonal reservevaluta. Men som alvorlige diskusjoner av denne nye valutaen, gitt navnet på SDR-spesielle, begynte først i 1964, og med første utstedelse som ikke skjedde frem til 1970, viste det seg å være for lite, for sent.

Ved tidspunktet for den første utstedelsen av SDR var den totale amerikanske utenlandske forpliktelsen fire ganger så stor som amerikanske pengebeløp, og til tross for et kort overskudd i handelsbalansen i 1968-1969 var avkastningen til underskudd deretter nok press for å starte en løp på amerikanske gullbeholdninger. Med Frankrike lekket sin intensjon om kontanter i dollar-eiendeler for gull og Storbritannia, og ba om å bytte ut 750 millioner dollar for gull sommeren 1971, avsluttet president Richard Nixon gullvinduet.

I et siste forsøk på å holde systemet i live, fant forhandlingene sted i siste halvdel av 1971 som førte til Smithsonian-avtalen, hvorved gruppen av ti nasjoner ble enige om å revalere sine valutaer for å oppnå en 7,9% devaluering av dollaren. Til tross for disse revalueringene skjedde en annen runde på dollaren i 1973, og skaper inflasjonære kapitalstrømmer fra USA til De ti. Pinnene ble suspendert, slik at valutaer kunne flyte og bringe Bretton Woods-systemet med faste, men justerbare priser til en endelig slutt.

Bunnlinjen

Langt fra å være en periode med internasjonalt samarbeid og global orden, avslørte årene i Bretton Woods-avtalen de iboende vanskeligheter med å forsøke å skape og opprettholde en internasjonal orden som fulgte både fri og uhindret handel samtidig som slik at nasjoner kan forfølge autonome politiske mål. Disiplinen av en gullstandard og faste valutakurser viste seg å være for mye for raskt voksende økonomier på varierende nivåer av konkurranseevne. Med demonetisering av gull og flyttingen til flytende valutaer, bør Bretton Woods-æra betraktes som en overgangsfase fra en mer disiplinær internasjonal monetær ordning til en med betydelig mer fleksibilitet.