a:

Den effektive markedshypotesen (EMH) kan ikke forklare økonomiske bobler fordi EMH vil strengt snakke om at økonomiske bobler egentlig ikke eksisterer. Hypotesens tillit til forutsetninger om informasjon og prising er fundamentalt i strid med feilprisen som driver økonomiske bobler.

Økonomiske bobler oppstår når eiendomsprisene stiger langt over sin ekte økonomiske verdi og deretter faller raskt. EMH fastslår at aktivprisene reflekterer ekte økonomisk verdi fordi informasjon deles mellom markedsdeltakere og raskt innlemmet i aksjekursen. Under EMH er det ingen andre faktorer som ligger til grund for prisendringer, for eksempel irrasjonellitet eller atferdsmessige forstyrrelser. I utgangspunktet er markedsprisen en nøyaktig refleksjon av verdi, og en boble er bare en bemerkelsesverdig endring i de grunnleggende forventningene om en eiendels avkastning.

En av pionerene til EMH, økonom Eugene Fama, anførte for eksempel at finanskrisen, hvor kredittmarkeder frøs og eiendomsprisene falt ned, var et resultat av at en lavkonjunktur startet heller enn utbruddet av en kredittboble. Endringen i eiendomspriser reflekterte oppdatert informasjon om økonomiske prospekter.

Fama har sagt at for at en boble skal eksistere, må den være forutsigbar, noe som vil bety at noen markedsdeltakere må se feilprisen på forhånd. Han hevder at det ikke er konsekvent måte å forutsi bobler. Fordi bobler bare kan identifiseres i ettertid, kan de ikke sies å reflektere noe mer enn raske endringer i forventningene basert på ny markedsinformasjon.

Uansett om bobler er forutsigbare, blir det diskutert. Behavioral Finance, et felt som forsøker å identifisere og undersøke finansiell beslutningsprosess, har avdekket flere forstyrrelser i investeringsbeslutninger, både på individ og markedsnivå. Uoppmerksomhet mot visse typer informasjon, bekreftelsesforstyrrelser og herding atferd er noen eksempler som kan være relatert til økonomiske bobler. Disse forutsetninger har vist seg å eksistere, men det er ikke så greit å bestemme forekomsten og nivået av en bestemt forspenning på et bestemt tidspunkt.

Det skal selvsagt bemerkes at EMH ikke krever at alle markedsdeltakere har rett hele tiden. Imidlertid dreier en av teoriens kjernebegrep seg om ideen om effektivitet på markedet. Forutsatt at markedsdeltakere deler samme informasjon, bør konsensusprisen nøyaktig gjenspeile en eiendels virkelig verdi fordi de som har feil handler med de som har rett. Behavioral Finance, derimot, hevder at konsensus kan være feil.

Definisjonen av en boble er at den riktige prisen er fundamentalt forskjellig fra markedsprisen, noe som betyr at konsensusprisen er feil. Enten det er forutsigbart eller ikke, har noen hevdet at finanskrisen representerte et alvorlig slag for EMH på grunn av dybden og størrelsen på de mispricings som gikk foran det. Fama vil imidlertid trolig være uenig.