Bedriftsobligasjoner gir høyere avkastning sammenlignet med andre investeringer, men til en pris. De fleste bedriftsobligasjoner er obligasjoner, noe som betyr at de ikke er sikret med sikkerhet. Investorer av slike obligasjoner må ikke bare ta hensyn til renterisiko, men også kredittrisiko, muligheten for at bedriftsutstederen vil misligholde sine gjeldsforpliktelser. Derfor er det viktig at investorer av bedriftsobligasjoner vet hvordan man vurderer kredittrisiko og potensielle utbetalinger: mens stigende rentebeværelser kan redusere verdien av obligasjonsinvesteringen, kan en standard nesten eliminere den. Indehavere av misligholdte obligasjoner kan gjenopprette noen av deres rektor, men det er ofte pennies på dollaren.

- 9 ->

SE: Taktiske tips for obligasjonsinvestorer

Gjennomgang av avkastning
Med avkastning menes utbytte til forfall, som er det totale avkastningen som følge av alle kupongbetalinger og eventuelle gevinster fra en " innebygd "prisøkning. Nåværende avkastning er den delen som genereres av kupongbetalinger, som vanligvis betales to ganger i året, og står for det meste av avkastningen generert av bedriftsobligasjoner. For eksempel, hvis du betaler $ 95 for et obligasjonslån med en $ 6 årlig kupong ($ 3 hver 6. måned), er ditt nåværende avkastning ca 6. 32% ($ 6 ÷ $ 95).

Den innebygde prisøkningen bidrar til utbytte til forfall som følge av tilleggsavkastningen investor gjør ved å kjøpe obligasjonen til en rabatt og deretter holde den til forfall for å motta pari-verdien. Det er også mulig for et selskap å utstede en nullkupongobligasjon, hvis nåværende avkastning er null og hvis utbytte til modenhet er en funksjon av den innebygde prisøkningen.

Investorer hvis primære bekymring er en forutsigbar årlig inntektsstrøm, ser på bedriftsobligasjoner, hvis avkastning vil alltid overstige regjeringsutbyttet. Videre er de årlige kupongene av bedriftsobligasjoner mer forutsigbare og ofte høyere enn utbyttene mottatt på ordinære aksjer.

Vurdering av kredittrisiko
Kredittvurderinger utgitt av Moody's, Standard og Poor's og Fitch er ment å fange og kategorisere kredittrisiko. Imidlertid fyller institusjonelle investorer i bedriftsobligasjoner ofte disse eiendomsvurderingene med egen kredittanalyse. Mange verktøy kan brukes til å analysere og vurdere kredittrisiko, men to tradisjonelle beregninger er rentedekningsforhold og kapitaliseringsforhold.

SE: Hva er en bedrifts kredittvurdering?

Rentedekningsforhold svarer på spørsmålet: "Hvor mye penger genererer selskapet hvert år for å finansiere den årlige renten på gjelden sin?" Et felles rentedekningsforhold er EBIT (resultat før skatt og skatt) dividert med årlig rentekostnad. Klart, som et selskap bør generere nok inntjening for å betjene sin årlige gjeld, bør dette forholdet godt overstige 1.0 - og jo høyere forholdet er, jo bedre.

Kapitalandelsforhold svarer på spørsmålet: "Hvor stor rentebærende gjeld bærer selskapet i forhold til verdien av sine eiendeler?" Dette forholdet, beregnet som langsiktig gjeld dividert med forvaltningskapital, vurderer selskapets grad av økonomisk innflytelse. Dette er analogt med å dele balansen på et boliglån (langsiktig gjeld) av den verdsatte verdien av huset. Et forhold på 1, 0 vil indikere at det ikke er "egenkapital i huset" og vil gjenspeile farlig høy finansiell innflytelse. Så, jo lavere kapitaliseringsforhold, desto bedre er selskapets økonomiske innflytelse.

Investering i en bedriftsobligasjon kjøper i tillegg ekstra avkastning ved å anta kredittrisiko. Han eller hun burde nok spørre, "Er det ekstra avkastningen verdt risikoen for mislighold?" eller "Får jeg nok ekstra utbytte for å anta standardrisikoen?" Generelt, jo større kredittrisiko er, jo mindre sannsynlig er det at du bør kjøpe direkte inn i en enkelt bedriftsobligasjonsproblem. I tilfelle av uønskede obligasjoner (dvs. de som er vurdert under S & P's BBB), er risikoen for å miste hele rektor ganske enkelt for stor. Investorer som søker høyt utbytte, kan vurdere automatisk diversifisering av en avkastningsfond med høy avkastning, som har råd til noen få standardinnstillinger samtidig som de beholder høye avkastninger.

Andre risikoer
Investorer bør være oppmerksomme på andre risikofaktorer som påvirker bedriftsobligasjoner. To av de viktigste faktorene er samtalsrisiko og hendelsesrisiko. Hvis en bedriftsobligasjon er omsettelig, har utstedelsesselskapet rett til å kjøpe (eller betale) obligasjonen etter en minimumsperiode. Hvis du har en høyavkastende obligasjon og rådende renter faller, vil et selskap med opsjonsopsjon ønske å ringe obligasjonen for å utstede nye obligasjoner til lavere rente (i realiteten for å refinansiere sin gjeld). Ikke alle obligasjoner er callable, men hvis du kjøper en som er, er det viktig å legge merke til betingelsene i obligasjonen. Det er viktig at du kompenseres for anropsavsetningen med høyere avkastning.

Hendelsesrisiko er risikoen for at en bedriftstransaksjon, naturkatastrofe eller regulatorisk endring vil føre til en abrupt nedgradering i en bedriftsobligasjon. Hendelsesrisiko har en tendens til å variere etter næringslivet. For eksempel, hvis telekomindustrien skjer for å konsolidere, kan hendelsesrisiko være høy for alle obligasjoner i denne sektoren. Risikoen er at obligasjonseierens selskap kan kjøpe et annet teleselskap og muligens øke sin gjeldsbelastning (økonomisk innflytelse) i prosessen.

Kredittfordeling: Utbetalingen for å anta kredittrisiko
Utbetalingen for å forutsette alle disse ekstrarisikoen er et høyere avkastning. Forskjellen mellom avkastningen på en bedriftsobligasjon og en statsobligasjon kalles kredittspreadet (noen ganger bare kalt yield spread).

Som illustrert avkastningskurver viser, er kredittspread forskjellen i avkastning mellom en bedriftsobligasjon og en statsobligasjon på hvert løpetid. Som sådan reflekterer kredittspread den ekstra kompensasjonen som investorene mottar for å utlevere kredittrisiko.Derfor er det samlede avkastningen på en bedriftsobligasjon en funksjon av både statsobligasjonsutbyttet og kredittspreadet, noe som er større for lavere ratingobligasjoner. Hvis obligasjonen er konvertibel av det utstedende selskap, øker kredittspenningen mer, noe som reflekterer den ekstra risikoen at obligasjonen kan bli kalt.

Hvordan endringer i kredittspread påvirke obligasjonseieren
Forutsigbare endringer i kredittspread er vanskelig fordi det avhenger av både den spesifikke bedriftsutstederen og de generelle obligasjonsmarkedsforholdene. For eksempel vil en kredittoppgradering på en bestemt bedriftsobligasjon, si fra S & P BBB til A, begrense kredittspreadet for det aktuelle obligasjonslånet fordi risikoen for misligholdelse reduseres. Hvis renten er uendret, vil det totale avkastningen på denne "oppgraderte" obligasjonen gå ned i et beløp som tilsvarer innskrenkningsspredningen, og prisen vil øke tilsvarende.

Etter å ha kjøpt en bedriftsobligasjon, vil obligasjonshaveren dra nytte av fallende rentesatser og fra en innskrenkning av kredittspreadet, noe som bidrar til et lavere rentebytte til forfall av nyutstedte obligasjoner. Dette igjen driver prisen på obligasjonseierens selskapsobligasjon. På den annen side arbeider stigende renter og en utvidelse av kredittspreadet mot obligasjonseieren ved å gi høyere avkastning til forfall og en lavere obligasjonspris. Derfor, fordi innsnevring av spreads gir mindre løpende avkastning, og fordi en utvidelse av spredningen vil skade prisen på obligasjonen, bør investorer være forsiktige med obligasjoner med unormalt smale kredittspread. Omvendt, hvis risikoen er akseptabel, gir selskapsobligasjoner med høy kredittspread muligheten til å redusere spredningen, noe som igjen vil skape prisøkning.

Renter og kredittspreads kan imidlertid bevege seg selvstendig. Når det gjelder konjunktursykluser, har en avtagende økonomi en tendens til å øke kredittspreadene ettersom selskapene er mer tilbøyelige til å gå i mislighold, og en økonomi som følge av en lavkonjunktur har en tendens til å begrense spredningen, da selskapene i teorien er mindre tilbøyelige til å være standard i en voksende økonomi.

I en økonomi som vokser ut av en lavkonjunktur, er det også mulighet for høyere rentesatser, noe som vil føre til at statsobligasjoner øker. Denne faktoren avveier den innskrenkende kredittspreaden, slik at virkningen av en voksende økonomi kan gi både høyere eller lavere totale avkastninger på bedriftsobligasjoner.

Bunnlinjen
Hvis ekstraavkastningen er rimelig fra et risikoperspektiv, er bedriftsobligasjonsinvestoren bekymret for fremtidige renter og kredittspread. Som andre obligasjonseiere, håper han eller hun generelt at rentene holder jevn eller, enda bedre, nedgang. I tillegg håper han eller hun generelt at kredittspredningen enten forblir konstant eller smalere, men forventer ikke for mye. Fordi bredden på kredittspread er en viktig determiner for obligasjonens pris, må du sørge for at du vurderer om spredningen er for smal, men sørg også for at du vurderer kredittrisikoen for selskaper med store kredittspread.