Hvis du tror at futures og andre derivater øker volatiliteten i finansmarkedene og var mest ansvarlige for finanskrisen 2007-2008, er du ikke alene. Derivater er oftere enn ikke laget for å være skyldige i den økonomiske sammenbruddet. Men fortjener futures kontrakter og derivater generelt den sterke dommen vi gir på dem? Sannsynligvis ikke. For å gjøre disse finansielle instrumentene rettferdig må vi forstå dem, hvordan de handles, fordeler og ulemper, og viktigst hvordan futures og andre derivater kan være så forskjellige fra hverandre.

Futures Kontrakter

Futures er kontrakter som utgjør verdi, danner en underliggende eiendel som en tradisjonell aksje, en obligasjon eller aksjeindeks. Futures er standardiserte kontrakter som handles på en sentralisert utveksling. De er en avtale mellom to parter om å kjøpe eller selge noe på en fremtidig dato for en bestemt pris kalt "fremtidig pris på den underliggende eiendelen." Festen som samtykker i å kjøpe, sies å være lang og partiet enige om å selge, er kort. Partiene matches for kvantitet og pris. Partene som inngår en futureskontrakt trenger ikke å bytte ut en fysisk eiendel, men bare forskjellen i fremtidig pris på eiendelsprisen på forfallstidspunktet. Begge parter må betale et innledende marginbeløp (en brøkdel av den totale eksponeringen) med bytte. Kontrakter er merket til markedet; det vil si forskjellen mellom basisprisen (prisen kontakten ble inngått på) og oppgjørsprisen (vanligvis et gjennomsnitt av prisene på de siste få handler) trekkes fra eller legges til de respektive partenes konto. Neste dag benyttes oppgjørsprisen som basispris. Partene må legge inn ekstra midler i sine kontoer dersom den nye basisprisen faller under en vedlikeholdsmargin (forhåndsbestemt nivå). Investor kan lukke posisjonen til enhver tid før forfall, men må være ansvarlig for eventuell fortjeneste eller tap han har gjort fra stillingen.

Futures er et veldig viktig kjøretøy som brukes til å hedge eller styre ulike typer risikoer. Bedrifter engasjert i utenrikshandel bruker futures for å styre valutarisiko, renterisiko hvis de har en betydelig investering å gjøre og de låser i en rente i påvente av fall i priser og prisrisiko for å låse priser på varer som olje, avlinger og metaller som fungerer som innganger. Futures og derivater bidrar til å øke effektiviteten til det underliggende markedet fordi de reduserer uforutsette kostnader ved å kjøpe en eiendel direkte. For eksempel er det mye billigere og mer effektivt å gå lenge i S & P 500 futures enn å replikere indeksen ved å kjøpe hver aksje. Studier har også vist at innføring av futures i markeder øker handelsvolumene i underliggende som helhet.Følgelig bidrar futures til å redusere transaksjonskostnader og øke likviditeten som de betraktes som et forsikrings- eller risikostyringsbil. (For mer, se: Hvordan fungerer fremtidige kontrakter? )

Futures and Price Discovery

En annen viktig rolle for futures i finansmarkeder er prisoppdagelsen. Fremtidige markedspriser stammer fra en kontinuerlig strøm av informasjon og åpenhet. Mange faktorer påvirker tilbud og etterspørsel av en eiendel og dermed fremtidens og spotpriser. Denne typen informasjon blir absorbert og reflektert i fremtidige priser raskt. Fremtidige priser på kontrakter nærmer seg løpetiden konvergerer til spotprisen og dermed fremtidig pris på slike kontrakter tjener som fullmektig for prisen på den underliggende eiendelen. Fremtidige priser gir også en indikasjon på markedets forventninger. For eksempel: I tilfelle en oljeutforskningskatastrofe, vil tilbudet av råolje sannsynligvis falle så nærtidsprisene vil stige (kanskje ganske mye). Futures kontrakter med senere forfall kan imidlertid forbli på nivåer før krisen, fordi tilbudet forventes å etter hvert normalisere seg. I motsetning til generell tro, forbedrer fremtidige kontrakter likviditet og formidling av informasjon som fører til høyere handelsvolumer og lavere volatilitet. (Likviditet og volatilitet er omvendt proporsjonal.) (For mer, se Tolkning av volum for fremtidsmarkedet .)

Uansett kommer de ovennevnte fordelene med fremtidige kontrakter og andre derivater med en rimelig andel av ulemper. På grunn av arten av marginkrav kan man ta mye eksponering, noe som betyr at en liten bevegelse i feil retning kan føre til store tap. Pluss den daglige merkingen til markedet kan sette unødig press på investor. Man må være en god dommer av retning og minimumsstørrelse markedet vil bevege seg.

Derivater er også "tidsmessige" eiendeler i den forstand at verdien avtar når deres forfallstidspunkt nærmer seg. Kritikere hevder også at futures og andre derivater blir brukt av spekulanter til å satse på markedet og ta unødig risiko. Futures kontrakter står også overfor motpartsrisiko, men på et mye redusert nivå på grunn av det sentrale motparts clearinghuset (CCP). For eksempel, hvis markedet beveger seg veldig langt i en retning, kan mange partier misligholde sin forpliktelse, og utvekslingen vil måtte bære risikoen. Men clearinghusene er bedre rustet til å håndtere denne risikoen, og de reduserer risikoen ved å markere til markedet hver dag, og dette er en fordel med futures over andre derivater. (For mer, se: Hvordan bedrifter bruker derivater for å sikre risiko .)

Verden av derivater

Bortsett fra futures, er derivatverden også representert av produkter som handles over disk (OTC) eller mellom private parter. Disse kan være standardisert eller skreddersydd for sofistikerte markedsaktører. Fremover er et slikt derivatprodukt som er akkurat som futures, bortsett fra at de ikke handles på en sentral utveksling og ikke markedsføres regelmessig.Disse uregulerte produktene opplever primært kredittrisiko på grunn av sjansene for at motparten misligholder sin forpliktelse ved kontraktens utløp. Imidlertid er disse skreddersydde produktene kun rundt 15% av en flere hundre trillions dollarindustri, og bevis tyder på at de standardiserte delene av OTC-markedene har en perfekt ytelse. Et godt eksempel på dette er Lehman Brothers derivatbok som representerte 5% av det globale derivatmarkedet. Åtti prosent av motparterne til disse handler bosatte seg innen 5 uker etter bankens konkurs.

Etter å ha diskutert futures i så detalj, kan vi trygt si at de ikke var ansvarlige for finanskrisen. Krisen ble utløst av U. S. bolighusebust på grunn av laxregulering av boligmarkedet, noe som førte til en nedadgående likviditetsspiral. Lehman Brothers gikk rett og slett ikke i kontanter, og AIG hadde tatt store unhedged stillinger på boliglånsmarkedet gjennom kreditt default swaps (CDS), et svært sofistikert derivatprodukt som forplikter AIG til å betale motparter når deres boliglånsbaserte verdipapirer misligholdt. (For mer, se: Finansiell krise i 2007-08 .)

The Bottom Line

Futures er et godt kjøretøy for sikring og styring av risiko; de øker likviditeten og prisoppdagelsen. Imidlertid er de kompliserte og man bør forstå dem før de tar på noen handler. Anropet til regulering av standardiserte derivater (bytte eller OTC-basert) kan ha den negative bivirkningen av tørking opp likviditet for å fikse noe som ikke nødvendigvis brytes.