Credit Binary Options (CEBO) ble først introdusert av Chicago Board Options Exchange (CBOE) i andre halvdel av 2007 som et middel til å delta i det blomstrende kreditt derivatmarkedet. De mest aktive kredittderivatene på den tiden var kreditt default swaps (CDS), markedet som hadde vokst eksponentielt, fra en teoretisk verdi på $ 180 milliarder i 1998 til $ 57 billioner i 2007, ifølge Bank for International Settlements. CEBOs representerte CBOEs forsøk på å oversette CDS, og CDS indekser til en regulert og sentralisert utveksling.

CEBOs har imidlertid aldri hatt mulighet til å ta av, da utviklingen av et robust marked for dem ble hindret av den globale kredittkrisen i 2008. Chicago-styret lanserte senere redesignede CEBO-kontrakter i mars 2011 . Men tre år senere hadde det andre forsøket vist seg å være ikke mer vellykket enn det første, ettersom etterspørselen etter kredittderivater ble stiftet av en global økonomisk boom og et brølende oksemarked.

Grunnleggende funksjoner

CEBOs er designet for å gi beskyttelse mot såkalte "Credit Events", og dermed er det ganske forskjellig fra standard anrops- og puteringsalternativer. Kredittbegivenheter refererer vanligvis til tre ugunstige utviklinger som kan påvirke selskapets kredittvurdering - gjeldssvikt eller konkurs, manglende betaling av renter eller rektor, eller gjeldsrekonstruksjon. Men Chicago-styret angir bare en enkelt kredittbegivenhet for sine CEBO, i. e. konkurs, for å redusere uklarhet i å definere en kreditthendelse.

CEBOs har også et binært utfall, og betaler et fast maksimumsbeløp på $ 1 000 ved bekreftelse av en kredittbegivenhet (dvs. at det underliggende selskapet har erklært konkurs) og utløper verdiløs dersom selskapet ikke gjør det erklære konkurs i løpet av opsjonsperioden.

Prisinterpretasjon

CEBOs er oppgitt i penny-inkrementer som begynner fra en minimumshandelskurs på $ 0. 01 til en maksimalt handlingsbar pris på $ 1. 00. Hver CEBO har en multiplikator på 1000, noe som gir den en dollarverdi mellom $ 0 og $ 1 000. Den minste tickverdien for en CEBO er dermed $ 10 (dvs. en multiplikator på 1000 x minimum tick størrelse på $ 0. 01).

Prisen eller premien til en CEBO er basert på summen av nedsatte sannsynligheter for en kreditthendelse som oppstår i løpet av opsjonsavtalens løpetid. Premien reflekterer derfor sannsynligheten for konkurs i det underliggende selskapet som skjer før opsjonen utløper. Dermed en premie på $ 0. 20 reflekterer en 20% sannsynlighet for konkurs under opsjonens liv, mens en premie på $ 0. 35 indikerer en 35% sannsynlighet for konkurs.

Typer av CEBO'er

Det finnes to typer CEBOer:

• Single-Names : Dette er CEBOer på et selskap (kjent som "referanse-enheten") som har utstedt eller garantert offentlig gjeld som gjenstår fremragende.CEBOs anser ikke alle gjeldsforpliktelser i et selskap; I stedet brukes et spesifikt gjeldsspørsmål som er identifisert som en "referansepligt", av CBOE for å identifisere forekomsten av en kreditthendelse for selskapet. For eksempel, fra og med mars 2014, Bank of America (NYSE: BAC BACBank of America Corp27. 82-0. 18% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) s 3. 625% 2016 Senior Notes var referansepligten for desember 2014 CEBO på Bank of America.
• Basket-CEBO : Dette er en pakke med flere "referanseenheter". "Basket-CEBOs kan refereres enten til gjeldspapirer fra selskaper i samme økonomiske sektor, eller til gjeldspapirer av selskaper med samme kredittkvalitet. På noteringsdatoen spesifiserer CBOE ulike parametere i kurven, som dens komponenter og deres vekt. Gjenvinningsgraden, som er restverdien av et selskap etter konkurs, er også spesifisert.

Eksempel på en kurv-CEBO

For eksempel, vurder en kurv med en teoretisk verdi på $ 1 000, som inneholder 10 likeveide komponenter i energisektoren (10% vekt hver) og med en gjenvinningsgrad på 30 % spesifisert for hvert selskap. De fleste kurv-CEBOer er strukturert for flere utbetalinger, noe som betyr at en utbetaling automatisk utløses hver gang en kreditthendelse oppstår for en del av kurven, jeg. e. et bestandselskap erklærer konkurs.

Utbetalingen beregnes som: Kurvens nominelle verdi x vekt av komponenten x (1 - utvinningsgrad). Således, i dette eksemplet, hvis et selskap erklærer konkurs, ville utbetalingen være $ 70; det ville bli fjernet fra kurven og CEBO-kontrakten ville fortsette å handle. Hvis to selskaper erklærer konkurs, vil utbetalingen være $ 140, og så videre. Den maksimale utbetalingen på $ 700 ville oppstå hvis det var en global finansiell katastrofe og alle 10 selskapene i kurven erklærte konkurs før utløpet av CEBO.

Anvendelser av CEBOs

• Sikring av selskapsgjeld : En lang posisjon i et enkeltnavn CEBO kan effektivt brukes til å sikre kredittrisiko for selskapets gjeld, mens en kurv-CEBO kan brukes til å redusere kreditt risiko for en bestemt sektor. CEBOs kan også brukes til å justere kredittrisiko for en obligasjonsportefølje etter behov.
• Sikring av egenkapitaleksponering : CEBOs har en veldig høy korrelasjon med put-alternativ volatilitet. De kan derfor brukes som et alternativ til å sette for å sikre aksjeeksponering.
• Hedgevolatilitet : Korrelasjonene mellom aksjekursene, kredittspreadene og volatiliteten øker vanligvis i perioder med økonomisk stress, slik det var tilfelle i den globale finanskrisen i 2008. En lang posisjon i en bred kurv-CEBO kan gi en effektiv sikring mot ekstrem volatilitet i slike tider.

Fordeler med CEBOs:

• Siden de er børshandlede instrumenter, har CEBOs fordelene ved å være gjennomsiktig, ha standardiserte vilkår og praktisk talt eliminere motpartsrisiko.
• Den mindre teoretiske størrelsen på de nyutviklede CEBO-ene - $ 1 000, i motsetning til $ 100 000 i deres tidligere inkarnasjon - gjør dem egnet til bruk av sofistikerte detaljhandel investorer.
• CEBOer, som alternativer, kan handles ut av en verdipapirkonto, noe som gjør det til en gunstig måte for aksjehandlere å handle med kreditt.

Cons of CEBOs:

Den største ulempen ved CEBOs er at forventet etterspørsel etter disse produktene ikke har oppstått. CBOE utelukket i første omgang CEBOs på 10 selskaper i mars 2011 og en måned senere tilførte CEBOs på fem ledende finansforetak - Bank of America, Citigroup (CCN: C CCitigroup Inc74. 05-0. 92% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co101. 41-0. 18% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc244. 40-1. 01% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og Morgan Stanley (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 02-0. 79% Laget med Highstock 4. 2. 6 ). Imidlertid var de eneste CEBO-ene som var tilgjengelige i løpet av mars 2014 de fem økonomiske gigantene, med den eneste tilgjengelige utløpet i desember 2014.

The Bottom Line

Den foreslåtte overgangen av kreditt default swaps til utveksling som Intercontinental Exchange (ICE) og Chicago Mercantile Exchange (CME) kan ytterligere redusere CEBOs begrensede appell til institusjonelle investorer. CEBOs virker imidlertid spesielt nyttige for sofistikerte private investorer, da de gjør det mulig for dem å delta i kredittmarkedet - som hittil var det eksklusive domenet til institusjonelle aktører - og også gi dem et alternativ til å sikre sine gjelds- og egenkapitalporteføljer. Mens det er liten etterspørsel etter CEBOs fra mars 2014, kan det uunngåelige utbruddet av et villmarksmarked i de kommende årene gjenopplive etterspørselen etter dem og kanskje føre til at CBOE tilbyr CEBOer på flere utstedere.