Helseinstitusjonsbransjen inkluderer sykehus, ambulerende kirurgi, langtidspleie og andre fasiliteter som psykiatriske sentre. Mange av prestasjonsdrivere er de samme for konsernet som helhet, selv om sykehus står overfor noen unike utfordringer - de opererer i et høyt fast kostnadsmiljø med tap av tap som nødrom som ikke kan vende pasienter og dermed rack opp dårlig gjeldsutgifter. Kirurgisk sentre og langvarig omsorg har for-profit forretningsmodeller som har lavere faste kostnader og ubetydelig dårlig gjeld.

Unikhet av sykehus

Til tross for høye faste kostnader og økende konkurranse har sykehus vist en stabil historisk vekst blant annet på grunn av statlig bistand gjennom lovgivningen. Siden de fleste amerikanske sykehus ikke er for profitt og i landlige omgivelser hvor sykehuset kan være den eneste kilden til medisinsk behandling i mange miles rundt, har regjeringen en ubeskreven forpliktelse til å sikre at de er økonomisk i stand til å operere. Medicare refusjonsrenter har en tendens til å være høy nok til å sikre at de fleste sykehus holder seg flytende, og skaper en downside buffer for børsnoterte sykehus.

Derfor kan ethvert sykehus som kan maksimere sin fortjeneste ved å kjøre effektivt gjennom kostnadskontroll og oppnå markedsandel ved å tilby bedre service og produkt (ortopedi, hjerte og mer kjente leger), vokse raskere enn sine kolleger. I løpet av det siste tiåret har sykehusets toårige EBITDA CAGR vært 10%, som er en ekstremt stabil og sterk vekst over en full økonomisk syklus.

Viktige investeringsmetoder

Aksjekursene på selskaper som driver helsetjenester er primært drevet av Medicare-refusjonsnivået. Når Medicare gjør endringer i utbetalingene, påvirker det ofte overskuddet og deler prisene i større grad enn forventet, både på opp og ned. Andre drivere inkluderer (data sitater er fra Bank of America Merrill Lynchs rapport i april 2013):

Volumer eller belegget, som i det lange løp er knyttet til befolkningsvekst pluss demografiske skift, men også avhenger av konkurransegrunnlaget. Historisk sett har sykehusvolumene vist en vekst på 1-2%, men nå er det nær 0-1% fordi konkurranse (operasjonssentre og langtidspleie) stjeler volumer. Noen sykehus er nå i fare for å mislykkes. Som et resultat, har den føderale regjeringen vedtatt lover som ikke tillater nye polikliniske fasiliteter, slik at konkurransen minker.

• Prissetting at forsikringsselskaper betaler sykehus for pasienttjenester, også kalt kommersiell prising (ikke-statlige helseforsikringsselskaper), som er basert mer på markedsutvikling enn statlige budsjetter og forhandles mellom hvert sykehus og forsikringsselskap. Historisk har kommersiell prissetting sett 5-7% årlig vekst.
• Kostnadsvekst - de største komponentene er arbeids- og forsyningskostnader, og et sykehus evne til å inneholde dem.
• Kapitalutvikling i form av oppkjøp. Sykehus er høye, frie kontantstrømningsvirksomheter, og de går vanligvis gjennom oppkjøpssykluser ved å benytte seg av kostnadsfri kontantstrøm pluss innflytelse. Sykehusene er ikke skalerbare, så investorer bør se etter selskaper som kjøper underpresterende eiendeler på gode steder (positiv demografisk / befolkning) og hvor bedre operasjonell effektivitet kan øke marginer. Oppkjøp tendens til å være positiv for aksjer i det lange løp som marginer forbedres. Imidlertid bør investorer være forsiktige når selskaper gjør oppkjøp for å øke veksten fordi veksten i de nåværende anleggene har bremset.
• Dårlig gjeld, som er mengden av innkrevbare regninger som sykehus skriver av fra uforsikrede eller underforsikrede pasienter. Dette har en tendens til å være en negativ risiko for aksjer, fordi investorer oppfatter dårlig gjeld som mer negativ til lønnsomhet enn det faktisk pleier å være, noe som medfører en nedsatt risiko for aksjekursene. Dårlig gjeld har historisk sett vist 8-10% vekst, men reformen av helsevesenet bør redusere det noe.
• Beslutningsmaking

Når man skal bestemme seg for å investere, bør følgende vurderes:

Er sektoren attraktiv? Før investere i helseforetakets aksjer, må investorer avgjøre om regelverket vil være positivt. Disse aksjene er utsatt for en enorm mengde risiko når media rapporterer om endringer i Medicare-priser, noe som påvirker selskapers fortjeneste og noen som påvirker rent psykologisk synspunkt. For eksempel annonserte Medicare 15. august 2013 en refusjonsrate under forventningene - en økning for 2013-14 som bare vil være 0. 7% mot forventet kostnadsøkning på 2,5%.

1. Community Health Systems (NYSE: CYH CYHCommunity Health Systems Inc4. 33-1. 59% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), en av de største offentlige sykehusgruppene , så sitt lager faller 5. 9% på dagen for og dagen etter annonseringen. Etter en positiv sektorsamtale, er neste trinn å avgjøre hvilken type anlegg som er attraktivt. Av alle de allmennhandlede helsestellene har sykehus den største markedsplassen og tilbyr det største antall aksjer å velge mellom. Beslutningen kan ikke være et helt eller ikke-valg. For eksempel, hvis Medicare-tallene forventes å stige større enn forventet, kan det være forsiktig å investere i sykehus og langtids omsorg. Beslutningen bør også være basert på forventninger til konkurransegrunnlag og det forventede reguleringsmiljøet (f. Eks. Moratorier for nybygg for ambulatoriske operasjonssentre, etc.).
2. Når type anlegg er valgt, er det nødvendig med et dypt dykk inn i de enkelte navnene. Anleggets plassering er avgjørende for belegg. Dersom et anlegg ligger i et område der befolkningstilveksten forventes å være større enn gjennomsnittet på grunn av trekkende trender (innvandring, babyboomers flytting sør, etc.), da skal disse anleggene overstige forventet gjennomsnittlig volumvekst på 0-1%. I tillegg, hvis høyere volumer forventes å resultere i mer lønnsomme prosedyrer (kardial eller ortopedi), vil resultatet per volumvekst presse EBITDA-veksten over gjennomsnittet. Det er også viktig å merke seg om volumveksten vil resultere i høyere uforsikrede pasienter, noe som kan føre til at svak gjeld øker over gjennomsnittet 8-10%, noe som medfører en negativ innvirkning på resultatet.
3. Til slutt bør styrets ledelse vurderes. Innsikt i vellykkede oppkjøpsstrategier, evne til å inneholde kostnader gjennom forsiktig kostnadskontroll og fremsyn for å bygge eller forbedre fasiliteter er nøklene til en vellykket langsiktig investering.
4. Verdsettelse

Bestemme om aksjen er attraktivt priset er det siste trinnet. Helseforsyningens aksjer er best verdsatt ved hjelp av en bedrift med flere beregninger. Dette er den foretrukne metriske fordi den justerer for innflytelse, noe som kan være høyt under en sterk oppkjøps syklus og for avskrivninger, som påvirkes av bygg / eiendom. Historisk har sykehusaksjer handlet i et EV / EBITDA-område på 5-9. 0. Hvis du bruker en pris-til-fortjeneste (P / E) flere for å sammenligne med andre sektorer, har det historiske gjennomsnittet P / E for sykehusaksjer vært 14. 1, og i en rekkevidde på 10-20. Verdsettelse for langtidspleie og ambulatorisk operasjonssentral har vært på lager etter hvert fordi svært få offentlige selskaper er i hver delsektor. Enhver aksje identifisert som en attraktiv investering og handel under gjennomsnittet eller utenfor rekkevidde bør betraktes som et kjøp.

Bunnlinjen

Helseinstitusjoner kan gi attraktive investeringsmuligheter. Aksjekursene i denne sektoren har produsert en femårig CAGR på 13,6% sammenlignet med S & P 500 på 10%, ifølge en rapport publisert av Bank of America Merrill Lynch Global Research i april 2013. Det er mange nøkkeldrivere, hvorav noen er ute av selskapets kontroll. Men sterke grunnleggende, inkludert driftseffektivitet, bør tillate å utnytte nøkkeldrivere. Medicare refusjon er kritisk, samt forventet og faktisk volum, seng occupancy priser og konkurranse nivå. EV / EBITDA er den foretrukne verdsettelsesmetoden og bør brukes til å sammenligne selskaper for å finne undervurderte muligheter.