Under dotkom-tiden var det spådommer om Dow Jones-indeksen som steg opp til 30 000. Men dette var en tid da markedet mistet seg til sprøytenarkomanen. Når investorer, sammen med sine verdsettelser, kommer tilbake til jorden fra slike høyder, kan det høres høyt, og påminner alle om at det er på tide å komme tilbake til grunnleggende og ta en titt på et sentralt aspekt ved aksjeverdier: den veide gjennomsnittlige kostnaden av hovedstaden (WACC).

Forstå WACC
Selskapets kapitalfinansiering består av to komponenter: gjeld og egenkapital. Långivere og aksjeeiere regner hver for seg med en viss avkastning på de midler eller kapital de har gitt. Kapitalkostnaden er forventet avkastning til egenkapitaleiere (eller aksjonærer) og til debtholders, så WACC forteller oss avkastningen som begge interessenter - egenkapitaleiere og långivere - kan forvente. WACC representerer med andre ord investorens mulighet til å ta på seg risikoen for å sette penger inn i et selskap.

For å forstå WACC, tenk på et selskap som en pose med penger. Pengene i posen kommer fra to kilder: gjeld og egenkapital. Penger fra næringsvirksomhet er ikke en tredje kilde fordi etter at det er betalt for gjeld, blir kontanter som ikke returneres til aksjonærene i form av utbytte, holdt i posen på vegne av aksjonærene. Hvis gjeldsinnehavere krever 10% avkastning på investeringen og aksjonærer krever 20% avkastning, vil i gjennomsnitt prosjekter som finansieres med pengepungene, returnere 15% for å tilfredsstille gjeld og egenkapitalinnehavere. De 15% er WACC.

Hvis de eneste pengene posen holdt på, var $ 50 fra debtholders og $ 50 fra aksjonærer, og selskapet investerte $ 100 i et prosjekt, ville avkastningen fra dette prosjektet, for å møte forventningene, måtte returnere $ 5 a år til debtholders og $ 10 per år til aksjonærer. Dette ville kreve en total avkastning på $ 15 i året, eller en 15% WACC.

WACC: Et investeringsverktøy
Verdipapiranalytikere bruker WACC hele tiden når verdsettelse og valg av investeringer. I diskontert kontantstrømanalyse brukes for eksempel WACC som diskonteringsrente anvendt på fremtidige kontantstrømmer for å utlede en virksomhets nåverdi. WACC kan brukes som en forhindringshastighet mot hvilken å vurdere ROIC-ytelse. Det spiller også en nøkkelrolle i økonomiske verdiskapende beregninger (EVA).

Investorer bruker WACC som et verktøy for å avgjøre om de skal investere. WACC representerer minimumsavkastningen hvor et selskap produserer verdi for sine investorer. La oss si at et selskap gir en avkastning på 20% og har en WACC på 11%. Det betyr at for hver dollar investerer selskapet i kapital, skaper selskapet ni sent av verdi. I motsetning til at selskapets avkastning er mindre enn WACC, er selskapets gjeldsverdi, noe som indikerer at investorer skal sette pengene sine andre steder.

WACC fungerer som en nyttig virkelighetskontroll for investorer. For å være stumt, ville den gjennomsnittlige investor sannsynligvis ikke gå i trøbbel med å beregne WACC fordi det er et komplisert tiltak som krever mye detaljert bedriftsinformasjon. Likevel hjelper det investorer til å forstå betydningen av WACC når de ser det i rapportene fra megleranalytikere.

Beregning av WACC
For å beregne WAAC må investorene bestemme selskapets kostpris på egenkapital og gjeldskostnad. Her er en sammenbrudd:

Kostnad på egenkapitalen Kostnaden for egenkapitalen kan være litt vanskelig å beregne da aksjekapitalen ikke har noen "eksplisitt" kostnad. I motsetning til gjeld, som selskapet må betale i form av forutbestemt interesse, har egenkapitalen ikke en konkret pris som selskapet må betale, men det betyr ikke at det ikke eksisterer egenkapital. Felles aksjonærer forventer å få en viss avkastning på egenkapitalinvesteringen i et selskap. Egenkapitalinnehaverens påkrevde avkastning er en kostnad fra selskapets perspektiv, fordi hvis selskapet ikke leverer denne forventede avkastningen, vil aksjonærene ganske enkelt selge sine aksjer og føre til at prisen faller. Kostnaden for egenkapitalen er i utgangspunktet hva det koster selskapet å opprettholde en teoretisk akseptabel pris for investorer. På denne bakgrunn kommer den mest aksepterte metoden for beregning av kostnaden for egenkapital fra den nobelprisvinnende kapitalaktiveringsmodellen (CAPM): Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Men hva betyr det?

• Rf - Risikofri rente - Dette er beløpet som er oppnådd ved å investere i verdipapirer som anses å være fri for kredittrisiko, som for eksempel statsobligasjoner fra utviklede land. Renten på US Treasury Bills brukes ofte som en proxy for risikofri rente.
• ß - Beta - Dette måler hvor mye selskapets aksjekurs reagerer mot markedet som helhet. En beta av en, for eksempel, indikerer at selskapet beveger seg i tråd med markedet. Hvis betaen er over en, overdriver aksjen markedets bevegelser; mindre enn en betyr at andelen er mer stabil. Noen ganger kan et selskap ha en negativ beta (f.eks. Et gullgruveselskap), noe som betyr at aksjekursen beveger seg i motsatt retning til det bredere markedet. (Lær mer i Beta: Kjenn risikoen .)

  For offentlige selskaper kan du finne databasetjenester som publiserer betas av selskaper. Få tjenester gjør en bedre jobb med å estimere betas enn BARRA. Selv om du kanskje ikke har råd til å abonnere på betavurderingstjenesten, beskriver dette nettstedet prosessen som de kommer opp med "grunnleggende" betas. Bloomberg og Ibbotson er andre verdifulle kilder til industribeta.

• (Rm-Rf) = Equity Market Risk Premium - Egenkapitalmarkedsrisikopremien (EMRP) representerer avkastningene som investorene forventer å kompensere for å ta ekstra risiko ved å investere i aksjemarkedet utover risikofri sats. Det er med andre ord forskjellen mellom risikofri rente og markedsrente. Det er en svært tvilsom figur. Mange kommentatorer argumenterer for at den har gått opp på grunn av ideen om å holde aksjer har blitt mer risikabelt.

  EMRP ofte sitert er basert på den historiske gjennomsnittlige årlige meravkastningen oppnådd ved å investere i aksjemarkedet over risikofri rente. Gjennomsnittet kan enten beregnes ved hjelp av et aritmetisk middel eller et geometrisk gjennomsnitt. Det geometriske gjennomsnittet gir en årlig sammensatt overgangsrate og vil i de fleste tilfeller være lavere enn det aritmetiske gjennomsnittet. Begge metodene er populære, men det aritmetiske gjennomsnittet har fått bred aksept.

  Når kostnaden for egenkapitalen er beregnet, kan det foretas justeringer for å ta hensyn til risikofaktorer som er spesifikke for selskapet, noe som kan øke eller redusere selskapets risikoprofil. Slike faktorer inkluderer selskapets størrelse, ventende rettssaker, konsentrasjon av kundebase og avhengighet av nøkkelpersoner. Justeringer er helt et spørsmål om investorbedømmelse, og de varierer fra bedrift til selskap. (Lær mer i Kapitalprisprismodellen: En oversikt .)

Kostnad på gjeld
Sammenlignet med kostnaden for egenkapitalen er gjeldskostnadene ganske enkle å beregne. Satsen som brukes for å bestemme kostnadene for gjeld (Rd), bør være den nåværende markedsrenten selskapet betaler på sin gjeld. Hvis selskapet ikke betaler markedsrenter, bør det beregnes en passende markedsrente som skal betales av selskapet.

Som selskapene har nytte av skattefradragene som er tilgjengelige på betalte renter, er nettokostnaden for gjelden faktisk rentebetatt, med mindre skattebesparelsen som følge av avdragsberettiget rentebetaling. Derfor er etter skatt-gjeldsskatten Rd (1 - bedriftsskattesats).

Endelig - Kapitalstruktur
WACC er det veide gjennomsnittet av kostnaden for egenkapitalen og gjeldskostnaden basert på andelen av gjeld og egenkapital i selskapets kapitalstruktur. Andelen gjeld er representert av D / V, et forhold som sammenligner selskapets gjeld med selskapets totale verdi (egenkapital + gjeld). Andelen egenkapital er representert av E / V, et forhold som sammenligner selskapets egenkapital med selskapets totale verdi (egenkapital + gjeld). WACC representeres av følgende formel: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - bedriftsskattesats) x D / V.

Et selskaps WACC er en funksjon av blandingen mellom gjeld og egenkapital og kostnaden for den gjelden og egenkapitalen. På den ene siden har de fallende rentene de siste årene redusert WACC av selskaper. På den annen side har økningen av bedriftskatastrofer som de hos Enron og WorldCom økt den oppfattede risikoen for egenkapitalinvesteringer. (Lær mer i Evaluering av selskapets kapitalstruktur .)

Vær advart: WACC-formelen virker enklere å beregne enn det egentlig er. Akkurat som to personer nesten ikke vil tolke et kunstverk på samme måte, sjelden vil to personer få den samme WACC. Og selv om to personer når samme WACC, vil alle andre anvendte vurderinger og verdsettelsesmetoder sannsynligvis sikre at hver har en annen oppfatning av komponentene som omfatter selskapets verdi.