Når konkurransen om strategiske fusjoner og oppkjøp (M & A) fortsetter, vil konkurransen bare bli stivnere mellom de ulike gruppene av overtakere som konkurrerer om å kjøpe kontantstrømsselskaper. Det er ulike typer investorgrupper på jakt etter oppkjøp, og kilden til kapital påvirker avtalestruktur, investeringshorisont og strategisk retning. I denne artikkelen diskuterer vi oppkjøp ledet av ledere, private equity, spesialforsikringsselskaper (SPAC) og strategiske selskaper.

Opplæring: Fusjoner og oppkjøp 101

Ledelseskostnader Ledelsesledede buyouts (MBOer) er oppkjøp gjennomført av en gruppe toppledere og tidligere operatører på høyt nivå som gir betydelig operativ og strategisk kompetanse. Deres lønn kan ha blitt begrenset av lønn "band" og områder av deres tidligere bedriftsgivere, og lokker dem til å søke etter grønnere beite. Vellykket kjøp og drift av et selskap gir ofte mye høyere kompensasjon, delvis på grunn av deres medvirkende egenkapital i tilbud.

Disse tidligere lederne samarbeider ofte med en finansør for å hjelpe til med å finansiere en transaksjon. Slike egenkapitalpartnere kontrollerer generelt de fleste utestående aksjer. Den nye ledergruppen kan tjene en lønn ved å dyrke selskapet; Viktigst, de har sterke incitamenter til å øke verdien av deres låste egenkapital. (For å lære mer, les Hvordan The Big Boys Buy .)

Akkumuleringsspill har blitt standard for verdiøkning. Dette er en "defragmenteringsstrategi", som innebærer kjøp av mange små selskaper i samme eller lignende bransje. Kombinere dem til en enkelt større enhet øker egenkapitalverdien for aksjonærene, da større bedrifter oppnår høyere verdsettelsesmultipler enn mindre. MBO har fleksible investeringshorisonter og avhenger av preferansene til sjefen / aksjonæren og finansieringspartnerens preferanser. Investeringshorisonten kan være så kort som to eller tre år, eller konsernet kan eie selskapet i 20 år eller mer. Det er typisk mange ledere som er involvert i innledningsfasen, så finansieringspartneren eller de andre aksjonærene kan kjøpe aksjene til investoren som ønsker å likvide sin andel av egenkapitalen. (For relatert lesing, se Institusjonelle investorer og grunnleggende: Hva er linken? )

I de fleste tilfeller gir disse operatørene det høyeste nivået av kompetanse innen en bestemt bransje. MBOer ledes av ledere som har lykkes med å drive bedrifter, og fordi de ofte er påkrevet av egenkapitalpartneren for å bidra med en meningsfull prosentandel av deres nettoverdi, har disse ledere sterke incentiver for å gjøre virksomheten lykkes. Som et middel til ytterligere innhenting inngår mange finansieringspartnere avtaler som gir disse ledere mulighet til å tjene mer egenkapital og / eller kontantbonuser, dersom selskapet oppnår visse ytelsesstandarder.(For ytterligere lesing, sjekk ut Evaluering av Executive Compensation .)

Private Equity Den andre gruppen investorer som ønsker å erverve selskaper, er private equity. Disse overtakere har kapitalforhøyninger hentet fra høyverdige personer, private equity fondfond (finansiere som bare investerer i andre private equity-bedrifter), universitetsbidrag og statlige og bedriftspensjoner.

Mens ulike kompensasjonsstrukturer betaler disse formueforvalterne for å oppnå avkastning for investorer, tjener private equity-selskaper vanligvis et administrasjonsgebyr på 2% av den forpliktede kapitalen per år, samt en andel på 20% av overskuddet. Tilnærmet skattes sistnevnte til nåværende kursgevinstskattesats på 15%, i motsetning til de mye høyere ordinære skattesatsene.

Private equity-ledere står overfor sterke incentiver for å oppnå høy avkastning, ved å øke verdien av porteføljeaktiver. Når det gjelder talent, søker de det beste og klareste, og når de med hell defragmenterer en industri og oppretter et plattformsselskap, krever exitstrategien ofte et salg til et overtakende offentlig selskap som kan betale høyere multipler. Senere runder med innsamlinger gir ofte mye høyere mengder engasjert kapital til ledere med sterke baneregister, slik at de kan øke sin individuelle kompensasjon på grunn av økte mengder engasjert kapital. (For mer om dette temaet, se Private Equity åpner opp for den lille investoren .)

Slike firmaer har normalt en investeringshorisont på fem til syv år; Den vellykkede avhendelsen av et porteføljeselskap gjør det mulig for investorene å realisere avkastningen. På grunn av stiv konkurranse fra andre fond, samarbeider disse selskapene ofte med "executive affiliates", tidligere senior industri operatører og ledere som hjelper kilde gode selskaper, samt kjøre dem med hell.

Special Purpose Acquisition Companies SPACer tillater vanlige investorer å få tilgang til buyout markedsplassen. SPACs selger sine aksjer i lavere dollarverdier og er offentlige skalselskaper, ofte skapt av investeringsbanker med det formål å fusjonere med et privat selskap. I virkeligheten er dette kjøretøy for å ta private selskaper offentlig, men på en kortere og rimeligere tidshorisont enn et tradisjonelt innledende offentlig tilbud (IPO).

SPACer gir popularitet som et middel for offentlige aksjonærer til å erverve selskaper. Finansinstitusjoner oppretter disse offentlige skalselskapene for å generere avgifter, da SPACer normalt reserverer 10-15% av hovedstaden generert for ulike avgifter og regnskaps-og juridiske utgifter knyttet til en fusjon. Disse kjøretøyene gir også klare kilder til penger for å finansiere oppkjøp til ledende ansatte som ønsker å drive et offentlig selskap. I tillegg får disse ledere en stor eierandel i det offentlige selskapet. Investorer som finansierer disse kjøretøyene, er faktisk i ferd med å satse på at lederne vil kunne lykkes med å skaffe seg en virksomhet innen 12 til 18 måneder, og vellykket kjøre den.Disse skallselskapene er spesielt aggressive når det gjelder oppkjøp; hvis de ikke klarer å skaffe seg virksomheten, mister investorene en prosentandel av sin forpliktede kapital. Til slutt kan disse oppkjøpsselskapene betale høyere multipler når de anskaffer et privat selskap på grunn av den offentlige karakteren av kilden til kapital.

Andre Strategiske selskaper blir med i buyout-frenet når de ser operative synergier, muligheter til å få markedsandeler og annen komplementær strategisk overlapping i et målbedrift. Private equity har bidratt til å konsolidere næringer og bygge plattformselskaper og har skapt mini konkurrenter for de største offentlige strategiene. Når investeringsbanker tar private selskaper til salg i et fullt auksjonsmiljø, betaler strategiske overtakere ofte de høyeste multipler på grunn av deres enorme oppkjøpskrigkister.

Mindre private selskaper tilbyr klare inkludering i det overtagende selskapet, da profesjonelle systemer innen økonomi, menneskelige ressurser, anskaffelser, juridiske og operasjoner er direkte karbon kopiert til det overtagne selskapet. Mange ledere og andre ansatte i det overtagne selskapet slippes ofte etter posttransaksjon på grunn av den mer profesjonelle foreningsorganisasjonen.

Kanskje det kjente eksemplet på en strategisk overtakende er General Electric, spesielt under ledelse av legendarisk administrerende direktør Jack Welch. Under hans ledelse kjøpte G. E. 993 selskaper fra et svært variert sett med næringer. På grunn av den offentlige strategiens konglomerategenskap forsøker mindre strategiske selskaper å avverge fiendtlige overtakelser ved å inkludere giftpilleavsetninger i selskapsreglene, som ødelegger verdien for de overtagende investorene.

The Bottom Line Det er mange spillere i buyout landskapet, og de kan komme i mange forskjellige former. Det er viktig å forstå strukturen til disse sentrale aktørene, fordi deres innflytelse på markedene vil forbli stor og vil sannsynligvis bare øke inn i fremtiden. (For mer informasjon om dette emnet, se Sammenslåinger og anskaffelser: Forstå overtakelser .)