Frem til 1970-tallet trodde mange økonomer at det var et stabilt omvendt forhold mellom inflasjon og arbeidsledighet. De trodde at inflasjonen var tolerabel fordi det innebar at økonomien vokste og arbeidsledigheten ville være lav. Deres generelle tro var at en økning i etterspørselen etter varer ville øke prisene, noe som igjen ville oppfordre bedrifter til å utvide og ansette flere ansatte. Dette vil da skape ytterligere etterspørsel i hele økonomien.

I følge denne teorien, hvis økonomien forsinkes, vil arbeidsledigheten stige, men inflasjonen vil falle. For å fremme økonomisk vekst kan et lands sentralbank øke pengemengden for å øke etterspørselen og prisene uten å være veldig bekymret for inflasjonen. Ifølge denne teorien vil veksten i pengemengden øke sysselsettingen og fremme økonomisk vekst. Disse forestillingene var basert på den keynesianske skolen av økonomisk tenkning, oppkalt etter den britiske økonomen John Maynard Keynes, fra det 20. århundre.

På 1970-tallet måtte keynesianske økonomer revurdere deres tro når USA og andre industrialiserte land gikk inn i en periode med stagflation. Stagflation er definert som langsom økonomisk vekst som oppstår samtidig med høye inflasjonsnivåer. I denne artikkelen vil vi undersøke 1970-tallet stagflation i USA, analysere føderalbanks pengepolitikk (som forverret problemet) og diskutere reverseringen i pengepolitikken som foreskrevet av Milton Friedman som til slutt tok U. S. ut av stagflationssyklusen.

<399> Økonomi

Når folk tenker på den amerikanske økonomien på 1970-tallet, kommer følgende ting til ettertanke:

Høye oljepriser

• Inflasjon
• Arbeidsledighet
• Tilbakeslag < I desember 1979 økte prisen per fat av West Texas Intermediate-råolje $ 100 (i 2016 dollar) og toppet til $ 117. 71 følgende april. Det prisnivået ville ikke overskrides i 28 år.
• Inflasjonen var høy etter USAs historiske standarder: KPI-prisveksten (det vil si utenom mat og drivstoff) nådde et årlig gjennomsnitt på 12,4% i 1980. Også arbeidsledigheten var høy og veksten ujevn; økonomien var i lavkonjunktur i 1970 og igjen fra 1974 til 1975.

Den fremtredende troen som utgitt av media har vært at høye inflasjonsnivåer var et resultat av et oljeforsyningsjokk og den resulterende økningen i prisen på bensin, som kjørte prisene på alt annet høyere. Dette er kjent som kostnadstrykk inflasjon. I følge de keynesianske økonomiske teoriene som var utbredt på det tidspunktet, skulle inflasjonen ha hatt et omvendt forhold til arbeidsledighet og et positivt forhold til økonomisk vekst. Stigende oljepriser bør ha bidratt til økonomisk vekst. I virkeligheten var 1970-tallet en periode med stigende priser og stigende arbeidsledighet; Perioder med dårlig økonomisk vekst kan alle forklares som et resultat av kostnadstrykk inflasjonen av høye oljepriser, men det var uforklarlig ifølge keynesian økonomisk teori.(Se også

Kostnadstrykk Inflation vs Demand-Pull Inflation

.) Et nå velbegrunnet prinsipp for økonomi er at overskytende likviditet i pengemengden kan føre til prisvekst; pengepolitikken var ekspansiv i løpet av 1970-tallet, noe som kunne forklare den voldsomme inflasjonen på den tiden. Inflasjon: Monetært fenomen

Milton Friedman var en amerikansk økonom som vunnet en nobelpris i 1976 for sitt arbeid med forbruk, monetær historie og teori og for demonstrasjon av stabiliseringspolitikkens kompleksitet. I en tale fra 2003 sa formannen for føderalbanken, Ben Bernanke, at "Friedmans monetære rammeverk har vært så innflytelsesrik at det i det minste har vært nesten identisk med den moderne monetære teorien … Hans tenkning har så gjennomsyret moderne makroøkonomi at den verste fallgruva i å lese ham i dag, er å mislykkes i å sette pris på originalets originalitet og til og med revolusjonerende karakter i forhold til de dominerende synspunktene på det tidspunktet han formulerte dem. »Milton Friedman trodde ikke på kostnadstrykk inflasjon. Han trodde at "inflasjon er alltid og overalt et monetært fenomen." Med andre ord trodde han at prisene ikke kunne øke uten en økning i pengemengden. For å få de økonomisk ødeleggende effektene av inflasjonen under kontroll i 1970-årene, hadde Federal Reserve fulgt en stram pengepolitikk. Dette skjedde til slutt i 1979 da Federal Reserve-ordføreren Paul Volcker satte monetaristteori i praksis. Dette førte renten til tosifrede nivåer, redusert inflasjon og sendte økonomien til en lavkonjunktur.

I en tale fra 2003 sa Ben Bernanke om 1970-tallet, "Feds troverdighet som en inflasjonskamp ble tapt og inflasjonsforventningene begynte å stige." Feds tap av troverdighet økte kostnadene for å oppnå desinflation. Alvorlighetsgraden av lavkonjunkturen i 1981-82, den verste etterkrigstiden, illustrerer klart faren for å la inflasjonen komme ut av kontroll.

Denne resesjonen var så eksepsjonelt dyp nettopp på grunn av pengepolitikken de foregående 15 årene, som hadde uavhengige inflasjonsforventninger og slettet Feds troverdighet. Fordi inflasjon og inflasjonsforventningene forblir sta høyt da Fed strammet, føltes virkningen av stigende renter primært på produksjon og sysselsetting i stedet for på priser, som fortsatte å stige. En indikasjon på tapet av troverdighet som Fed led av var langsiktige nominelle renter. Eksempelvis økte avkastningen på 10-årige statsobligasjoner til 15. 3% i september 1981 - nesten to år etter at Volkers Fed annonserte sitt desinfiseringsprogram i oktober 1979, noe som tyder på at langsiktige inflasjonsforventninger fortsatt var i to siffer. Milton Friedman ga troverdighet tilbake til Federal Reserve. (For ytterligere lesing, se

Federal Reserve

.)

Bottom Line Jobben til en sentralbanker er utfordrende å si mildt.Økonomisk teori og praksis har forbedret seg sterkt takket være økonomer som Milton Friedman, men utfordringer oppstår kontinuerlig. Etter hvert som økonomien utvikler seg, må pengepolitikken og hvordan den brukes, fortsette å tilpasse seg for å holde økonomien i balanse.

For mer om Milton Friedman og pengepolitikken, se Free Market Maven: Milton Friedman og våre vanlige spørsmål, Hva har Keynes og Friedman å gjøre med finans- og pengepolitikken?