Et konvertibelt obligasjonslån er en hybrid sikkerhet som kombinerer funksjoner av gjelds- og egenkapitalinstrumenter. Som navnet antyder, er det i utgangspunktet et bånd som kan konverteres til utsteders vanlige aksje under visse forhold. Et konvertibelt obligasjonslån (eller "konverter") kan anses å være en kombinasjon av et obligasjonslån pluss et innkjøpsalternativ på den underliggende aksjeporteføljen. Den primære fordelen med et konvertibelt obligasjonslån til en investor er at det som et gjeldsinstrument har et lavere volatilitetsnivå og en høyere grad av sikkerhet enn den underliggende aksjemarkedet, samtidig som det beholder noe av det oppadgående potensialet i aksjemarkedet. Konvertible obligasjoner og konvertible obligasjoner er synonymt, siden den eneste forskjellen mellom en obligasjon og en obligasjon er at den sistnevnte støttes av utstederens generelle kredittverdighet i stedet for ved spesifikke eiendeler eller sikkerheter.

AD:

Hvorfor utsteder selskaper utstedelse av konvertible obligasjoner?
Selskaper utsteder konvertible obligasjoner eller obligasjoner av to hovedgrunner:

• For å senke kupongrenten på gjeld - Investorer vil generelt akseptere en lavere kupongrente på en konvertibel obligasjon sammenlignet med kupongrenten på en ellers identisk vanlig binding, på grunn av sin konverteringsfunksjon. Dette gjør det mulig for utstederen å spare på rentekostnad, noe som kan være vesentlig ved et stort obligasjonslån. For eksempel Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) utstedt $ 1. 6 milliarder kroner av konvertible obligasjoner i desember 2005 med en kupongrente på 2,95%, som forfaller i desember 2035. Chippegiganten noterer i årsrapporten for 2012 at den effektive renten - som er prisen for et tilsvarende instrument som ikke har en konverteringsfunksjon - er 6. 45%. Den konvertible obligasjonen sparer derfor Intel $ 56 millioner i årlig rentekostnad, eller en svimlende $ 1. 68 milliarder kroner over obligasjonens 30-årige liv.

AD:

• For å forsinke utvanning : Å øke kapitalen ved å utstede konvertible obligasjoner fremfor egenkapital tillater utsteder å forsinke utvanning til sine aksjeeiere. Et selskap kan være i en situasjon der det foretrekkes å utstede gjeldssikkerhet på mellomlang sikt (delvis siden rentekostnaden er fradragsberettiget), men er komfortabel med fortynning på lengre sikt fordi det forventer at nettoinntekt og aksjekurs har vokst vesentlig over denne tidsrammen. I dette tilfellet kan det tvinge konvertering til høyere aksjekurs (forutsatt at aksjen faktisk har steget forbi det nivået).

AD:

Konvertible Obligasjonsvilkår
Alle konvertible obligasjoner har vanlige vilkår som best kan forklares ved hjelp av et eksempel. La oss bruke eksemplet på Intel-obligasjonen nevnt tidligere.

• Konverteringsgrad eller konverteringsfrekvens - Dette er antall vanlige aksjer som kan oppnås ved konvertering av hver $ 1 000 (eller $ 100) av hovedbeløp (eller pålydende verdi) av konvertibelt utstedelse.Omregningsforholdet eller -raten er angitt i obligasjonsprospektet eller innskudd. Omregningsforholdet kan fastsettes for obligasjonens levetid, eller det kan variere i henhold til visse betingelser som spesifisert i prospektet. Den effektive prisen som de vanlige aksjene er oppnådd kalles konverteringsprisen. Konverteringspris = $ 1, 000 / konverteringsforhold. Intel-problemet hadde en innledende konverteringsfrekvens på 31 7162 aksjer per $ 1 000 hovedbeløp av obligasjonen, for en konverteringspris på ca $ 31. 53 per felles andel. Denne konverteringsfrekvensen er justert for visse hendelser som er angitt i prospektet, for eksempel kvartalsutbytte ut over 10 cent per aksje til innehavere av aksjekurs. Dermed var konverteringsfrekvensen 32. 94 (dvs. konverteringspris = $ 30, 36) 31. desember 2011 og 33. 86 (konverteringspris = 29 dollar. 53) 31. desember 2012. Omregningskursen i august 2013 var 34 . 2385 (konverteringspris = $ 29. 21).
• Intrinsic verdi (eller paritet) - Den ekte verdien av et konvertibelt problem er ganske enkelt konverteringsforholdet ganger den nåværende prisen på aksjemarkedet. Fortsetter med Intel-eksemplet, basert på aksjekursen på $ 22. 70, er den indre verdien av det 2. 95% konvertible problemet $ 777. 21 (basert på en hovedstol på $ 1, 000). Hvis hovedbeløpet eller verdien som ble brukt var $ 100 i stedet for $ 1 000, ville den indre verdien være $ 77. 72.
• Premium - Premie for konvertibelt utstedelse er differansen mellom prisen som konvertibelt obligasjon eller obligasjon kan kjøpes på det åpne markedet (f.eks. Spørprisen) og emisjonens egenverdi. Det beregnes både i dollar og prosentvis. Intel konvertible obligasjonslån tilbys på $ 106. 25 (for $ 100 parverdi) eller $ 1062. 50 (for $ 1 000 pari) i 2013. Basert på et hovedbeløp eller pålydende på $ 1 000, premien i dollar er $ 285. 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777. 21) eller ca 36. 7%.
• Cashflow Payback - Cashflow Payback er uttrykt i år, og det representerer tidsperioden som trengs for å gjenopprette premien betalt for konvertibelt utstedelse, i motsetning til å investere i aksjemarkedet. Det beregnes ved å dividere konverteringspremie (i dollar) med forskjellen mellom (a) årlig renteinntekt på $ 1 000 av konvertibelt obligasjon og (b) årlig utbytteinntekt på $ 1 000 000 av de underliggende aksjene. Intel betaler kvartalsvis utbytte på 22. 5 cent, eller 90 cent årlig i 2013. Basert på aksjekursen på $ 22. 70, Intel har et indikert utbytte på 3,96%. Cashflow payback i tilfelle av 2. 95% konvertible obligasjonen beregnes derfor som følger:
  Renteinntekter på $ 1 000 av den 2. 95% konvertible obligasjonen = $ 29. 50
  Utbytteinntekter på $ 1 000 verdt av Intel vanlige aksjer = ($ 1 000 / $ 22. 70) x $ 0. 90 = $ 39. 65
  Cashflow payback = $ 285. 29 / ($ 29, 50 - $ 39, 65) = -28. 1 år
  Cashflow payback i dette tilfellet er negativ fordi Intels felles aksje har et høyere utbytte (3.96%) enn den 2. 95% konvertible obligasjonen (som har en nåværende 2. 78% utbytte eller en 2. 58% utbytte til forfall). Dette er en noe uregelmessig situasjon som skyldes Intels relativt høye dividendavkastning på aksjemarkedet og lav avkastning på konvertibelt obligasjonslån.
  Hvis Intel bare betalte et årlig utbytte på 20 cent på sitt vanlige lager, ville utbetalingen av kontantstrømutbetalingen være vesentlig forskjellig = $ 285. 29 / ($ 29, 50 - $ 8. 81) = 13. 8 år. Denne tallet på nesten 14 år representerer hvor lang tid det ville ta en investor å få tilbake premien betalt for det konvertible problemet hvis Intels stambeholdning bare betalte et årlig utbytte på 20 cent.
• Anropsfunksjoner - Dette refererer til omstendighetene under hvilke utstederen kan innløse eller "ringe" det konvertible problemet. Når det gjelder Intel 2. 95% -forpliktelser, kan selskapet per 15. desember 2012 innløse hele eller deler av det utestående emisjonen til 100% av hovedbeløpet på de obligasjonene som skal innløses, bare dersom følgende betingelse er oppfylt . Den ordinære aksjekursen bør være minst 130% av dagens konverteringspris i minst 20 handelsdager i løpet av 30 påfølgende handelsdagsperiode før den dag Intel har varsel om innløsning. Basert på konverteringsprisen på $ 29. 21 i 2013 betyr dette at hvis Intel handler over $ 37. 97 (130% av $ 29, 21) i minst 20 handelsdager innen 30 dager, kan selskapet løse problemet ved par. Men oddsen til Intel når denne terskelen virker ganske slank fra 2013, siden aksjen har handlet under $ 28 for nesten hele tiden siden obligasjonene ble utstedt, med unntak av en kort periode i april 2012.

Faktorer som påvirker verdivurdering > Følgende faktorer påvirker verdsettelsen av et konvertibelt obligasjonslån:
Konverteringskurs

• - jo nærmere prisen på den underliggende aksjen til konverteringsprisen, desto dyrere er det konvertible obligasjonslånet. Når aksjene nærmer seg konverteringsprisen, blir det innebygde anropet mer verdifullt. Hvis aksjen handler langt over konverteringsprisen, vil konvertibelen handle i tråd med den underliggende aksjen. Omvendt, hvis aksjen handler langt under konverteringsprisen (i så fall er spørsmålet kjent som en "busted convert"), vil konvertibelen handle som en rettbinding, siden det innebygde anropsalternativet vil ha nær nullverdien. Volatilitet
• av den underliggende aksjen - På samme måte som høyere volatilitet øker prisen på et anrop, hvis den underliggende aksjen er volatil, vil den innebygde anropsopsjonen øke i pris og øke prisen på konvertibelen. Kredittvurdering
• endringer - Siden konverteringen i utgangspunktet er et gjeldsinstrument, er endringer i kredittvurdering direkte relatert til prisen, spesielt hvis spørsmålet er en busted konvertibel. Kredittvurdering oppgraderinger vil øke prisen på det konvertible problemet, mens nedskrivninger av kreditt vil føre til prisfall. Rentendringer
• - I likhet med konvensjonelle obligasjoner viser konvertibler et omvendt forhold med endringer i rentenivået. Anvendelser av konvertible obligasjoner

Hedgefond og sofistikerte investorer anvender en felles arbitrage-strategi som innebærer å kjøpe det konvertible obligasjonslånet og forkorte den underliggende aksjen. Dette gjør det mulig for dem å lomme forskjellen i avkastningen mellom obligasjonen og aksjene, mens sikring av mye av risikoen. Selvfølgelig vil denne strategien ikke fungere hvis avkastningsforskjellen er negativ, slik det var tilfelle med Intel-eksemplet som tidligere ble nevnt.
Konvertible obligasjoner er også egnet for investorer som ønsker et gjeldsinstrument som beholder et element av egenkapital oppad. Mens konvertible obligasjoner og obligasjoner generelt er junior eller underordnet seniorgjeld, står de fremdeles høyere enn felles egenkapital når det gjelder krav på selskapets eiendeler. Hovedkilden til deres klage er at de klarer seg godt når aksjene er i et oksemarked, men redusere nedadrettede risikoer under egenkapitalen, bære markeder på grunn av deres obligasjonsegenskaper.
Større ulemper med konvertible problemer er at de er noe komplisert å evaluere, og mange av dem er utstedt av selskaper med mindre enn stjernekreditrating. Det er også vanskelig å gjøre en sak for dem i perioder med unormalt lave renter, når mange aksjer har obligasjonsrenter som er lavere enn de tilsvarende utbyttene.
Konklusjon
Mens de fleste konvertible problemene handles på en børs i Canada, handler de generelt over-the-counter i USA. Konvertible obligasjoner har et sted i de fleste diversifiserte porteføljer på grunn av deres hybriditet som kombinerer gjelds- og egenkapitalfunksjoner .