Beslutning om å investere kan gjøres basert på enkel analyse, for eksempel å finne et selskap du liker med et produkt du tror vil være etterspurt i fremtiden. Beslutningen kan ikke være basert på å skure regnskapet, men den underliggende grunnen til å plukke denne typen selskap over en annen er fortsatt god. Din underliggende prognose er at selskapet vil fortsette å produsere og selge høye etterspørselsprodukter og dermed få kontantstrømmen tilbake til virksomheten. Den andre og svært viktige delen av ligningen er at selskapets ledelse vet hvor man skal bruke kontanter for å fortsette driften. En tredje antagelse er at alle disse potensielle fremtidige kontantstrømmene er verdt mer i dag enn aksjens nåværende pris.

- 9 ->

TUTORIAL: Indikatorforhold for kontantstrømmer

For å plassere tall i denne ideen, kan vi se på disse potensielle kontantstrømmene fra operasjonene og finne det de er verdt basert på deres nåværende verdi. For å bestemme verdien av et firma må en investor bestemme nåverdien av driften av gratis kontantstrømmer. Selvfølgelig må vi finne kontantstrømmene før vi kan redusere dem til nåverdi.

AD:

Beregning av drift av gratis kontantstrøm
Driftsfri kontantstrøm (OFCF) er kontantstrømmen fra driften, som tilskrives alle kapitalleverandører i selskapets kapitalstruktur. Dette inkluderer gjeldsleverandører samt egenkapital. Beregning av OFCF er gjort ved å ta inntjening før renter og skatt og justere for skattesatsen, deretter legge til avskrivninger og ta bort kapitalutgifter minus endring i arbeidskapital og minus endringer i andre eiendeler. Her er den faktiske formelen:

AD:

OFCF = EBIT (1-T) + avskrivninger - CAPEX - D arbeidskapital - D andre eiendeler

Hvor:
EBIT = resultat før renter og skatter
T = skattesats
CAPEX = kapitalkostnader

Dette kalles også den frie kontantstrømmen til firmaet og beregnes slik at den reflekterer selskapets generelle kontantgenererende evner før avdrag for gjeldsrelaterte rentekostnader og ikke-kontanter. Når vi har beregnet dette tallet, kan vi beregne de andre beregningene som trengs, for eksempel vekstraten. (Disse fem kvalitative tiltakene tillater investorer å trekke konklusjoner om et selskap som ikke er tydelig på balansen. Se Bruke Porter's 5 Forces for å analysere aksjer .)

Beregning av vekstraten
The vekstraten kan være vanskelig å forutsi og kan ha en drastisk effekt på den resulterende verdien av firmaet. En måte å beregne på er å ta avkastningen på den investerte kapitalen (ROIC) multiplisert med beholdningsraten. Beholdningen er prosentandelen av inntjeningen som holdes i selskapet og utbetales ikke som utbytte.Dette er grunnformelen:

g = RR x ROIC

Hvor:
RR = gjennomsnittlig retensjonsrate eller (1 utbetalingsforhold)
ROIC = EBIT (1-skatt) / totalkapital < Nåverdi av driftfrie kontantstrømmer

Verdsettelsesmetoden er basert på de driftsmessige kontantstrømmene som kommer inn etter fradrag av investeringene, som er kostnadene ved å opprettholde eiendelbasen. Denne kontantstrømmen er tatt før rentebetalinger til gjeldsinnehavere for å verdsette det totale firmaet. Bare factoring i egenkapitalen vil for eksempel gi den økende verdien til egenkapitalinnehavere. Rabattering av enhver strøm av kontantstrømmer krever en diskonteringsrente, og i dette tilfellet er det kostnaden for å finansiere prosjekter på firmaet. Den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC) brukes til denne diskonteringsrenten. Driftsfri kontantstrøm blir deretter diskontert til denne kapitalkursen ved å bruke tre potensielle vekstscenarier; ingen vekst, konstant vekst og endring i vekstraten.
Ingen vekst

For å finne verdien av firmaet, rabatt OFCF av WACC. Dette reduserer kontantstrømmene som forventes å fortsette så lenge en rimelig prognosemodell eksisterer.
Firmeværdi =

Driftsfri kontantstrømmer t (1 + WACC) t Hvor:

Driftfri kontantstrømmer
= driften gratis kontantstrømmer i perioden t WACC = vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad
Hvis du ønsker å finne et estimat for verdien av firmaets egenkapital, trekker du ned markedsverdien av firmaets gjeld.

Konstant vekst

I et mer modent selskap kan det hende du finner det mer hensiktsmessig å inkludere en konstant vekst i beregningen. For å beregne verdien, ta OFCF for neste periode og rabatt den ved WACC minus OFCFs langsiktige konstante vekstraten.
Verdi av firmaet = OFCF

1 kg Hvor:

OFCF
1 _{= drift av kontantstrømmen} k = diskonteringsrente (i dette tilfellet WACC )
g = forventet vekst i OFCF
Flere vekstperioder

Forutsatt at firmaet er i ferd med å se mer enn ett vekststadium, er beregningen en kombinasjon av hvert av disse stadiene. Ved hjelp av den supernormale utbyttemodellen for beregningen må analytikeren forutse den høyere enn normale veksten og forventet varighet av slik aktivitet. Etter denne høye veksten kan firmaet forventes å gå tilbake til en normal jevn vekst inn i evigheten. For å se de resulterende beregningene, anta at et firma har gratis kontantstrømmer på 200 millioner dollar, som forventes å vokse med 12% i fire år. Etter fire år går det tilbake til en normal vekst på 5%. Vi vil anta at den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden er 10%. (Lær om komponentene i oppstillingen over finansiell stilling og hvordan de forholder seg til hverandre. Se
Les balansen .) Flere vekstperioder for drift av gratis kontantstrømmer (i millioner) > Periode

OFCF

Beregning	Beløp	Nåverdi	1	OFCF
1	$ 200 x 1. 12 1	$ 224. 00 $ 203. 64	2	OFCF
2	$ 200 x 1. 12 2	$ 250.88 $ 207. 34	3	OFCF
3	$ 200 x 1. 12 3	$ 280. 99 $ 211. 11	4	OFCF
4	$ 200 x 1. 12 4	$ 314. 70 214 $. 95	5	OFCF
5	… $ 314. 7 x 1. 05 $ 330. 44	330 $. 44 / (0,10-0,05)	$ 6, 608. 78
$ 6, 608. 78 / 1.10	5
$ 4, 103. 05 NPV	$ 4, 940. 09
AD:	Tabell 1: OFCFs to faser går fra en høy vekstrate (12%) i fire år etterfulgt av en evig konstant 5% vekst fra det femte året på. Den er diskontert tilbake til nåverdi og oppsummert til $ 5. 35 milliarder dollar.

Begge to-trinns utbyttemodellmodellen (DDM) og FCFE-modellen tillater to forskjellige vekstfaser: En første begrenset periode hvor veksten er unormal, etterfulgt av en stabil vekstperiode som forventes å vare for alltid. For å fastslå den langsiktige bærekraftig vekstraten antar man vanligvis at vekstraten vil være lik den langsiktige prognostiserte BNP-veksten. I hvert tilfelle er kontantstrømmen neddiskontert til dagens dollarbeløp og lagt sammen for å få en netto nåverdi.

AD:

Sammenligning av dette til selskapets nåværende aksjekurs kan være en gyldig måte å bestemme selskapets egenverdi på. Husk at vi må trekke den totale nåverdien av firmaets gjeld for å få verdien av egenkapitalen. Del deretter egenkapitalverdien av utestående aksjer for å få verdien av egenkapitalen per aksje. Denne verdien kan da sammenlignes med hvor mye aksjen selger for i markedet for å se om den er over- eller undervurdert.

AD:

Bunnlinjen

Beregninger som omhandler verdien av et firma vil alltid bruke unike metoder basert på firmaet som undersøkes. Vekstselskaper kan trenge en to-periodesmetode når det er høyere vekst i noen år. I et større, mer modent selskap kan du bruke en mer stabil vekstteknikk. Det kommer alltid ned til å bestemme verdien av de frie kontantstrømmene og diskontere dem til i dag. (Beregn om markedet betaler for mye for en bestemt aksje. Sjekk ut

DCF verdivurdering: Stock Market Sanity Check
.)