Til tross for markedskrasjen i 1987, etterspørselen av dot-com-boblen i 2000-2002 og Subprime Mortgage Meltdown 2008, har investorer hatt et eksepsjonelt tyremarked som har eksistert siden 1985. Men en rapport utstedt av McKinsey & Co., Reduserende avkastninger: Hvorfor investorer må redusere forventningene sine , indikerer at neste generasjon investorer ikke kan forvente å nyte de samme tailwinds i markedene som tidligere eksisterte. Finansrådgivere må derfor være forberedt på å redusere kundenes forventninger om avkastning tilsvarende.

En sammenblanding av faktorer

McKinsey-rapporten begynner med å adressere de økonomiske faktorene som har kombinert til å bidra til det varige oksemarkedet som har spratt tilbake fra hver dukkert det har hatt de siste 30 årene. Noen av disse faktorene inkluderer en dramatisk nedgang i både inflasjons- og rentenivået fra høyene på 1970-tallet, sterk vekst i BNP fra mange nasjoner over hele verden, en stor og ikkje arbeidsstyrke, massiv vekst i Kina og forbedringer i produktiviteten som førte til høyere bedriftsøkonomiske gevinster. Bedriftsresultatet har vært drevet av sviktende skattesatser, inntekter fra nye markeder, forbedringer i automatisering og globale forsyningskilder som har holdt kostnadene i sjakk. Konvergensen av alle disse faktorene førte til gjennomsnittlig avkastning på markedene som vesentlig oversteg gjennomsnittlig avkastning fra de foregående 70 årene, fra 1914 til 1985. (For mer se: McKinsey: Golden Age for Investors Om å avslutte < .)

Trend Reversal

Studien reflekterer da på det faktum at mange av disse trender har petered ut og begynner å hodet i den andre retningen. Rentene begynner å stige og inflasjonen vil mest sannsynlig følge. Forventningen for USAs BNP-vekst er også ganske svak, ettersom vår arbeidskraft er aldrende og har opphørt å utvide, og gevinster fra nye produksjonsmetoder har avviklet. En annen viktig faktor som kan bremse markedsveksten er at store konglomerater som har vokst mest de siste tiårene, står overfor stiv ny konkurranse i fremvoksende markeder i form av selskaper som er villige til å operere på smalere marginer og akseptere et lavere nivå på overskudd.

For eksempel inkluderer Fortune Global 500 2016 over 100 kinesiske selskaper, noe som indikerer en bedriftskraft i utenlandske markeder. Små og mellomstore bedrifter kan nå markedsføre seg selv og gi et servicenivå som ligner store selskaper på grunn av fremdrift i digitale plattformer og annen ny teknologi. Studien viser også at endringer i pris-til-inntjeningsforhold og en økning i bedriftsresultatet med 60% bidro til å løfte avkastningen i markedet de siste 30 årene til mer enn 3% over gjennomsnittlig 50-årig avkastning.Dette viser hvor avhengig markedene er på selskapets fortjeneste og inntjening. (For relatert lesing, se:

Hva kundene dine må vite om ETFer .) Når disse faktorene er kombinert, indikerer studien at avkastningen for aksjer kan redusere avkastningen som er lagt opp i de foregående tre tiårene hvor som helst fra 1. 5-4%, og obligasjonsytelsen kan føre til tidligere avkastning med så mye som 3-5%.

McKinsey er ikke alene i å anta at det er en periode med dempet avkastning som kommer. Elroy Dimson, professor ved Cambridge og London Business Schools, medforfattere en investeringsavkastning som dekket 23 land og benyttet over 100 års data om at fremtidig langsiktig realavkastning på en balansert portefølje av obligasjoner og aksjer vil være 2-2. 5%. Fondforvalter AQR kom opp med en tilsvarende figur - 2,4 prosent - ved å regne ut årlig utbytte og resultatvekst på 1,5 prosent for en 60/40 aksje / obligasjonsportefølje. Forutsatt at en inflasjonsrate på 2%, som AQR gjør, er den 2,4% realavkastningen til en nominell 4-4. 5%.

Til sammenligning sier Nasjonalforbundet for statlige pensjonsadministratorer (NASRA) at gjennomsnittlig statlig eller kommunalt pensjonsfond i USA antar en nominell årlig avkastning (uavhengig av inflasjon) på 7,6% i fremtiden. Og hvorfor burde de ikke? I løpet av de siste fem årene har medianpensjonsfondet opptjent 9,5% (årlig). Og i løpet av det siste kvartalet har de samme fondene returnert 8,5%. (For relatert, lesing, se:

Smart Beta ETFs: Siste trender og et blikk foran .) Arbeide lengre, spare mer

Disse nedslående konklusjonene betyr at en 30-årig arbeider i dag som sparer det samme beløpet for pensjonering som en fra en generasjon siden, må det enten virke i ytterligere syv år eller ellers begynne å spare nesten dobbelt så mye. Mange pensjonister kan også måtte planlegge å bruke mindre i pensjon og forutgående fasiliteter som de regnet med. Og mens mange eksperter føler at tusenårsgenerasjonen er opp til utfordringen, vil de ha en tøffere pute til pensjonering enn deres foreldre og besteforeldre.

Selvfølgelig er enkeltpersoner ikke de eneste som vil føle denne bitt. Pensjonskasseforvaltere som baserer utbetalinger på 6% til 8% avkastning i sine porteføljer, vil også bli tvunget til å gjøre noen ubehagelige valg. De kan øke bidragsnivåene (som selvsagt kommer med sitt eget sett med konsekvenser), redusere utbetalinger, øke pensjonsalderen eller investere i tilbud som har høyere risiko for å oppnå en akseptabel avkastning. Porteføljeforvaltere kan på samme måte bli tvunget til å vende seg til alternative investeringer som private equity eller derivater som et middel til å øke avkastningen. En annen mulighet ville være for dem å frata eiendomsbaserte sektorer og se på idedrevne sektorer, for eksempel legemidler, medieselskaper og teknologisektoren. Det er et betydelig gap mellom de ledende selskapene i disse sektorene og deres konkurranse, noe som kan tillate ledere som velger aksjer for å gi et høyere verdier for investorer ved å holde seg til vinnerne.

Viktige utelatelser

Det skal bemerkes at McKinsey-studien har utelatt tre viktige områder av økonomien i rapporten i et forsøk på å opprettholde enkelhet. Det første området er eiendomsmegling, som historisk har oversteget inflasjonen sammen med aksjemarkedet. Det andre området er fremvoksende markeder, som kommer med startverdier som er lavere enn utviklede markeder, og har også gitt høyere avkastning. Det tredje området er små selskaper, som også har hatt sterke historiske gevinster til tross for volatiliteten. Rapporten innrømmer at innlemmelsen av disse segmentene i sin rapport har potensial til å bevege sine markedsfremskrivninger oppover. (For relatert lesing, se:

Alternativer for lavavkastningsobligasjoner .) Bunnlinjen

Hvis McKinsey-rapporten viser seg å være sant, kan lagring for avgang være vanskeligere enn noensinne for arbeid Amerikanere i dag. Sammenslåingen av hendelser som kombinerer å drive markeder de siste 30 årene, ser ut til å forsvinne, og i stedet ser det ut til å være et økonomisk miljø som ikke bidrar til markedsvekst. Men de faktorene som ignoreres i rapporten, kan skape avkastning over sine forventede forventninger, og nye teknologier som kan tillate bedrifter å opprettholde sine nåværende profittnivåer samtidig som kostnadene reduseres, kan også øke deres prognoser. (For relatert lesing, se:

Inntekt vs Total retur: Utbetalinger revurdert .)