a:

Investorer kan bruke flere forskjellige formler når man beregner terminalverdi for et firma, men alle tillater - i det minste teoretisk - at vekstraten genererer en negativ terminalverdi. Dette vil oppstå hvis kostnaden for fremtidig kapital overstiger den antatte veksten. I praksis eksisterer imidlertid ikke negative terminalverdier i svært lang tid. Et selskaps egenkapitalverdi kan bare realistisk falle til null; eventuelle gjenværende forpliktelser vil bli sortert ut i en konkursprosedyre.

Siden en selskaps terminalverdi beregnes som en evighet (utvidet for alltid til tid), må den bli tungt subsidiert av staten eller ha endeløse kontantreserver for ligningen for å understøtte en negativ vekstrate .

Bruk av terminalverdier og vekstfrekvensforutsetninger

En virksomhets terminalverdi er en grov tilnærming av fremtidens verdi på noe tidspunkt utover hvilke spesifikke kontantstrømmer ikke kan estimeres. Det finnes flere modeller for å beregne terminalverdi, inkludert evigvarende vekstmetode og Gordons vekstmetode.

Gordons vekstmetode har en unik terminal vekstrate. Andre terminalverdiberegninger fokuserer helt på firmaets inntekter og ignorerer makroøkonomiske faktorer, men Gordons vekstmetode inkluderer en helt subjektiv terminal vekstrate basert på hvilke kriterier investor ønsker.

For eksempel kan kontantstrømveksten være knyttet til forventet BNP-vekst eller inflasjon. Det kan være vilkårlig satt til 3%. Dette tallet legges da til resultat før renter, skatter, avskrivninger og avskrivninger (EBITDA), deretter blir det oppnådde tall divisjonert med vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC), med mindre den samme terminale veksten.

De fleste akademiske tolkninger av terminalverdi tyder på at stabile (terminale) vekstratene må være mindre enn eller lik vekstraten i økonomien som helhet. Dette er en av grunnene til at BNP brukes som en omtrentlig for Gordons vekstmodell.

Igjen er det ingen konseptuell grunn til å tro at denne veksten kunne være negativ. En negativ vekstrate innebærer at firmaet vil likvide seg selv hver år til det endelig forsvinner - noe som gjør valget om å likne mer attraktivt. Den eneste forekomsten når dette virker som mulig er når et selskap erstattes sakte med ny teknologi.

Bedrifter som for tiden tjener mindre enn kapitalkostnaden

Nedskrevne eller bekymrede firmaer er ikke enkle for investorer å verdsette med terminale vekstmodeller. Det er veldig mulig at et slikt firma aldri vil gjøre det til jevn vekst. Ikke desto mindre er det ikke fornuftig for investorer å gjøre denne antakelsen når nåværende kapitalkostnader overstiger dagens inntjening.

En negativ vekstrate er spesielt vanskelig med unge, komplekse eller sykliske virksomheter. Investorer kan ikke med rimelighet stole på å bruke eksisterende kapitalkostnader eller reinvesteringsrenter, slik at de kanskje må gjøre risikable antakelser om fremtidsutsikter.

Når en investor kommer over et firma med negativ nettoinntekt i forhold til kapitalkostnaden, er det sannsynligvis best å stole på andre grunnleggende verktøy utenfor terminalvurdering.