Resultatene fra det 7. parlamentsvalget i Tyrkia sjokkerte investorene. iShares MSCI Turkey ETF (TUR TURiShares MSCITur42. 94 + 4. 22% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) falt til en intradag lav på $ 42. 46 på mandag 8. juni 8. 5% rabatt på fredag ​​nær $ 46. 42, før gjenopprette litt for å lukke på $ 43. 35.

Lira falt 3,4% mot dollaren, og henter tempoet i den bratte nedgangen i året hittil.

En annen gruppe av Tyrkia-observatører, som deler en viss liten øy med mange av de handlende som flyktet tyrkiske markeder, hadde en annen reaksjon. New York Times redaksjonelle styre med tittelen deres opp-ed om emnet "Demokrati vinner i Tyrkia," feirer de samme resultatene som forårsaket investorer til panikk. Hva gir?

Den nåværende retts- og utviklingspartiet (AKP) av president Recep Tayyip Erdogan vant flertallet av stemmer, rundt 41%, og mistet 54 seter; Den har nå 258 av 550 seter i Grand National Assembly. Den største opposisjonen republikanske folkepartiet (CHP) vant 25% av stemmene, og oppnådde 7 plasser til 132. Den nasjonalistiske Movement Party (MHP) vant 16% av stemmene, og fikk 28 plasser for totalt 80.

Folkets Demokratiske Parti (HDP) for første gang krysset 10% terskelen for å få representasjon, vinne 13% av stemmerne og totalt 80 seter. Den kurdiske blokken, som danner grunnlaget for partiets støtte, hadde tidligere valgt uavhengige kandidater for å omgå 10% -regelen.

Prodemokratimengden har all grunn til å feire disse resultatene. En 367-seter supermajority for AKP ville ha tillatt det å passere skadelige endringer i grunnloven uten å sende dem til en folkeavstemning. Disse ville ha etablert et sterkt executive presidentskap ut av hva som nå er en stort sett seremoniell posisjon, og det ville ha passet den stadig autokratiske Erdogan bare bra.

Fra 2003 til han ble president i august, fungerte Erdogan som statsminister. Han hadde grunnlagt AKP i 2001 ut av ruinene av det islamske velferdspartiet, som ble utryddet av et kupp i 1997 og senere forbudt. Den tyrkiske hæren har lenge sett seg som forsvarer av kemalistisk sekularisme og tok ned regjeringer som det oppfattes som islamistisk i 1960, 1971 og 1980.

Da AKP bulldozed seg i kraft i 2002, var Erdogan ikke i stand til å holde kontor på grunn av en overbevisning fra 1998 for å oppfordre religiøst hat. Tilstrekkelig nok fjernet en konstitusjonell endring denne hindringen i desember samme år, og han vant et valg etter mars.

Erdogans økonomiske legitimasjon er imponerende. Under AKP gikk prisveksten ned.

BNP mer enn tredoblet, fra $ 232. 5 milliarder i 2002 til $ 822. 1 milliard i 2013. Erdogan kan også ta æren for å ha fanget Tyrkias omstyrt-glade militær gjennom en rekke forsøk sentrert på et påstått kuppplot. Mange imot skiftet mot en mer stabil sivil regjering.

På den annen side dannet den en del av et distressende mønster der Erdogan konsoliderte kraften. Han knuste en korrupsjonsprobe inn i administrasjonen, kaller det et "kuppforsøk" og knytter det til den forbannede presteriske og tidligere AKP-allierte Fetullah Gulen. Ved opprør av den "parallelle tilstand" han anklaget sine motstandere for å ha bygget, syntes meldingen å være

l'état, c'est moi

. Erdogans nye palass støtter ytterligere Louis XIV-sammenligningene.

Det er lite i vei for politisk motstand at Erdogan ikke vil merke et kuppforsøk eller tilskrive seg til å samle utenlandske agenter og femte kolonne. Han har fengslet journalister og blokkert sosiale medier. Tyrkia rangerer 149 av 180 land på verdens verdensprioritetsindeks for 2015. Hans entusiasme for å bringe ned den siriske presidenten, Bashar al-Assad, har ført til at han blikket blikket for å være jihadier som krysset grensen til ISIS-kontrollert territorium, og vekket kalkunets kurdiske befolkning og dets partnere i NATO. Tyrkias nektelse å gripe inn i kampen over Kobane brakte disse spenningene i sterk lettelse. Det mest beryktede eksempelet på Erdogans sterke mann taktikk er hans administrasjons svar på Gezi Park demonstrasjoner i mai 2013, som han likevel betraktet som et "kuppforsøk". I første omgang protesterte motstander av et planlagt byggeprosjekt, men den paranoide regjeringen opprettet anti-administrasjonsprotokollene som den hadde fryktet gjennom en overveldende nedbrytning. Ni personer ble drept og tusen skadet. I et sterkt symbol på valgets innflytelse var en av de verste treffene en produsent av pansrede riot-undertrykkende kjøretøyer. Håpet er at Erdogans plan om å bli Tyrkias Putin har blitt sporet.

Looming Uncertainty

Som Richard Barley skrev for

The Wall Street Journal

dagen etter valget, hater Markets usikkerhet. " For all optimisme generert ved valget, er det eneste klare resultatet at AKP ikke vil ha fri regjering for å omskrive grunnloven.

Siden ingen parti har vunnet flertall i parlamentet, må AKP danne en koalisjon i løpet av de neste 45 dagene eller møte et annet valg. Høyre MHP er den mest sannsynlige partneren fra et ideologisk synspunkt, men partiet har, i det minste offentlig, nektet å bli med i en koalisjon. Støtten ville kreve store innrømmelser og sannsynligvis spore fredssamtaler med den voldelige motstanden Kurdistan Workers Party (PKK). Sentral-venstre CHP er et langt skudd.

HDP, et kurdisk parti med bånd til PKK, fikk støtte utenfor sin etniske base ved å utnytte allsidig motstand mot Erdogan, slik at partnerskapet virker som en ikke-starter. Det gjenværende alternativet er en AKP-minoritetsregering, men å vinne en tillitsvalg vil være en utfordring. Et annet valg er en tydelig mulighet, noe som vil forverre markedets nerver og muligens reversere HDPs gevinst. Som Invesco Fast Income Senior Porteføljeforvalter Banu Elizondo fortalte Barron's

i oppkjøringen til valget, hvis HDP ikke oppfyller terskelen for representasjon i parlamentet, kan det føre til "et sosial opprør". > På den annen side er Barley også riktig å si at søndagens resultat kan skape en mulighet. Investorer har flyktet tyrkiske aksjer, noe som gjør dem enda billigere enn før. IShares MSCI Turkey ETF handlet 14,7 ganger inntekter i slutten av mai. Erdogan oppførte seg som en katalysator for vekst i utgangspunktet, men forvandlet til investorens mareritt. Han har blandet seg i pengepolitikken og oppfordret sentralbanken til å kutte renten basert på hans tvillingkrav at høye priser på en eller annen måte sporer inflasjon og at det er en synd.

Og ingenting gir investorer av som sammenligninger med Putin.

Bunnlinjen Investorer som er sikre på at en stabil, sannsynligvis MHP-AKP-koalisjon kan utarbeides, kan vurdere å løve suven av lettelse oppover. De kommende ukene lover å være spent, og det kan være best å vente til en avtale har begynt å ta form. Erdogans neo-osmanske sultanat er av bordet for nå, men den politiske gridlocken og økende sosiale spenninger som kan erstatte den er liten trøst. På mellomlang sikt er det grunn til forsiktig optimisme. På sikt vil Tyrkia måtte vedta betydelige reformer for å unngå den såkalte "midtinntektsfellen". Hvis og når det vil skje er det noen som gjetter.